20210428-开源证券-苏垦农发-601952.SH-公司信息更新报告_Q1营收利润同比增长_小麦及麦种销量大幅提升_4页_823kb

苏垦农发（601952.SH）Q1财报分析总结

核心内容概览

苏垦农发（601952.SH）在2021年第一季度实现了营业收入和归母净利润的同比增长，分别为18.33亿元（+34.43%）和1.16亿元（+16.66%）。同时，公司销售毛利率同比提升4.46个百分点，主要得益于2020年社保费用减免及新租赁准则的会计政策变更。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 营业收入：2021年Q1为18.33亿元，同比增长34.43%。
• 归母净利润：2021年Q1为1.16亿元，同比增长16.66%。
• 毛利率：同比提升4.46个百分点，达到16.8%。

2. 粮价景气带动业务增长

• 小麦及麦种销量大幅上升，分别同比增长374.76%和286.10%。
• 预计全年稻麦销售呈现量价齐升，受益于粮食价格景气度提升。
• 下半年公司新种植季销售进度有望提前完成，若单产继续提升，相关业务盈利将增长。

3. 新租赁准则影响

• 自2021年1月1日起执行新租赁准则，所有租赁均需确认使用权资产和租赁负债。
• 新准则导致利息费用增加，营业成本占比降低，从而提升毛利率。
• 调整后预计2021年利润总额减少约6500万元，因此下调了2021-2023年的净利润预测。

4. 财务预测

• 归母净利润：预计2021-2023年分别为7.98/8.85/9.51亿元，对应EPS分别为0.58/0.64/0.69元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为18.6/16.7/15.6倍，显示估值逐步下降。
• ROE：预计2021-2023年ROE分别为11.5/11.8/11.6%，呈现稳定增长趋势。

关键信息

1. 股价与市值

• 当前股价：10.29元。
• 一年最高最低：17.26元/8.84元。
• 总市值：141.80亿元。
• 流通市值：141.80亿元。
• 总股本：13.78亿股。
• 流通股本：13.78亿股。
• 近3个月换手率：64.28%。

2. 财务指标变化

• 资产负债率：从22.3%上升至60.9%，主要由于流动负债大幅增加。
• 净负债比率：从-3.4%变为23.0%，显示公司负债结构变化。
• 流动比率与速动比率：分别从3.9和1.9下降至1.4和0.8，表明短期偿债能力减弱。
• 每股经营现金流：2021年预计为0.86元，显著高于2020年的0.56元。

3. 业务表现

• 小麦及麦种销量：显著增长，显示公司核心业务受益于粮价上涨。
• 大米与食用油销量：小幅增长，分别同比+19.89%和+5.73%。
• 水稻销量：同比下降62.93%，可能受市场供需变化影响。

4. 风险提示

• 政策风险：新租赁准则实施对财务结构和利润产生影响。
• 自然灾害风险：可能影响农作物产量及销售。
• 食品安全问题：可能对公司声誉和销售造成负面影响。

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将受益于粮价上行。
• 估值比率：PE逐步下降，从25.0倍降至15.6倍，反映市场对公司未来增长的预期。
• EV/EBITDA：从15.1倍降至11.2倍，显示公司估值趋于合理。

结论

苏垦农发在2021年第一季度表现出强劲的营收和利润增长，主要受益于粮价上涨及会计政策调整带来的毛利率提升。尽管新租赁准则导致利息费用增加，影响了利润总额，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润稳步增长，估值合理，具备长期投资价值。然而，投资者需关注政策、自然灾害及食品安全等潜在风险。