通信行业2018年中期投资策略：把握流量增长机遇，拥抱5G商用曙光-20180708-招商证券-51页-4mb

通信行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年上半年，通信行业受运营商资本开支下滑、中美贸易摩擦以及中兴事件影响，整体表现低迷，行业估值创自2016年以来新低。但随着流量快速增长和5G商用进程的推进，行业迎来新的发展机遇。本文围绕流量增长和5G商用两条主线，分析行业现状、发展趋势及投资建议。

主要观点

• 行业表现低迷：通信板块整体表现疲软，行业指数和估值均处于历史低位，市场情绪受中美贸易摩擦影响显著。
• 资本开支降幅收窄：4G建设进入尾声，资本开支下降趋势放缓，行业呈现结构性增长特征，云计算、IDC、物联网等细分领域表现突出。
• 流量增长进入2.0时代：政策红利与应用创新推动用户流量消费潜力释放，DOU持续增长，流量收入占比提升。
• 5G标准冻结，商用倒计时：5G独立组网标准冻结，全球5G商用竞赛背景下，我国频谱划分和预商用进程有望持续推进。
• IDC&云计算、物联网、光通信等高景气领域：流量增长带动信息基础设施需求，IDC、云计算、光通信等细分行业迎来发展机遇。
• 中美贸易摩擦推动自主可控：5G及通信设备国产化趋势增强，高端核心部件的自主可控成为中长期发展方向。

关键信息

一、行情回顾

• 通信（申万）指数累计下跌26.56%，在申万28个一级子行业中排名倒数第三。
• 上证指数下跌12.08%，创业板综合指数下跌15.60%。
• 不同市值区间的公司均出现显著下跌，300亿以上市值公司跌幅达32.0%。
• 通信行业估值处于历史低位，当前PE（TTM）为33x，处于2016年以来的7.56%分位。

二、资本开支与行业结构

• 三大运营商资本开支：2018年全年资本开支总额为2911亿，同比下降5.6%，降幅收窄。
  • 中国移动：4G网络投资585亿，同比下降10.96%；家庭宽带接入投资74亿，同比下降59.78%；传输网投资445亿，同比下降10.46%；物联网、IDC等新业务投资557亿，同比增长27.46%。
  • 中国电信：资本开支750亿，同比下降15.45%，结构持续优化。
  • 中国联通：资本开支185亿，同比增长15.64%，实现NB-IoT全面覆盖。

三、流量增长与行业转型

• 流量增长进入2.0时代：移动用户渗透率提升、政策红利释放、应用创新推动DOU快速增长。
• 流量收入占比提升：移动数据及互联网业务收入占比从36.4%提升至43.5%，运营商业务加速转型。
• DOU数据增长显著：中国移动、中国电信和中国联通的DOU分别达到1.76GB、3.5GB和4.4GB。

四、5G商用与技术发展

• 5G独立组网标准冻结：标志着5G商用进入倒计时，全球5G标准制定进入最后阶段。
• 频谱划分成为关键：我国在3.3~3.6GHz和4.8~5GHz频段的规划领先全球，成为5G发展的重要支撑。
• 5G商用目标未变：2020年5G商用目标不变，运营商将在2018年进行重点城市试点，2019年进入试商用阶段，2020年实现规模商用。

五、高景气细分领域

• IDC&云计算：流量增长推动数据中心需求，IDC市场规模增长迅速，2017年中国IDC市场规模达946亿元，同比增长32%。
• 物联网：处于发展早期，连接与硬件驱动阶段，预计2020年全球物联网连接数将达500亿，中国有望突破100亿。
• 光通信：流量增长推动高速光模块需求，叶脊型结构带动光模块数量增长，400G光模块预计在2019年快速增长。

重点推荐标的

风险提示

• 中美贸易摩擦升级可能影响5G商用进程。
• 5G/云计算&IDC、物联网进展不及预期。

投资策略

• 短期策略：精选个股以对冲市场波动风险。
• 中长期策略：布局成长确定性高的细分领域，如IDC、云计算、物联网、光通信等。
• 推荐主线：流量增长和5G商用双主线，重点关注相关产业链的龙头公司。