20180708-招商证券-通信行业2018年中期投资策略_把握流量增长机遇_拥抱5G商用曙光_51页_4mb

通信行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年上半年，通信行业整体表现低迷，行业指数和板块估值创自2016年以来新低。受4G建设尾声、运营商资本开支下滑以及中美贸易摩擦等因素影响，通信板块下跌显著。但随着流量增长和5G商用进程的推进，行业未来增长潜力显现，建议围绕流量和5G布局进行投资。

主要观点

• 行业基本面：4G建设进入尾声，资本开支降幅收窄，行业结构性特征更加明显。流量收入占比持续提升，推动运营商加速转型。
• 流量增长：流量增长进入2.0时代，政策红利与应用创新释放用户流量消费需求，推动DOU（每用户数据使用量）快速增长。
• 5G商用：5G独立组网标准冻结，全球5G商用竞赛背景下，我国5G频谱和预商用进程有望持续推进。2020年5G商用目标未变，预计资本开支将回升。
• 细分领域机会：IDC&云计算、物联网、光通信等高景气细分行业将成为重点布局领域，尤其是车联网、NB-IoT等。
• 中美贸易摩擦：中美贸易摩擦凸显上游高端核心部件国产替代重要性，自主可控成为中长期发展趋势。

关键信息

• 行业表现：通信（申万）指数上半年累计下跌26.56%，在28个一级子行业中排名倒数第三。总市值为9841亿元，流通市值为6941亿元。
• 估值情况：通信行业PE（TTM）为33x，处于历史低位，估值分位约7.56%。
• 资本开支：2018年三大运营商资本开支总额为2911亿元，同比下降5.6%。其中，中国移动、中国电信、中国联通分别投资1661亿、750亿、185亿。
• 流量增长：中国移动DOU（每用户数据使用量）达到1.76GB，较2016年增长显著。流量增长进入2.0时代，政策红利释放用户流量消费潜力。
• 5G发展：5G独立组网标准冻结，奠定商用基础。三大运营商2020年商用目标未变，预计2018年在重点城市试点建设5G网络。
• 物联网发展：物联网处于早期阶段，基础设施完善和终端普及将推动其快速发展。NB-IoT和eMTC等低功耗广域网络成为重点部署方向。

重点推荐个股

风险提示

• 中美贸易摩擦升级为贸易战；
• 5G、云计算&IDC、物联网进展不及预期。

行业趋势

• 流量增长：进入2.0时代，DOU快速增长，用户流量消费需求释放；
• 5G商用：独立组网标准冻结，5G商用倒计时，频谱划分成为核心议题；
• 物联网发展：处于连接+硬件驱动阶段，NB-IoT和eMTC成为重点部署方向；
• IDC&云计算：流量增长带动信息基础设施需求，成为高景气细分领域；
• 光通信：高速光模块需求增长，叶脊结构推动光模块数量增加；
• 自主可控：中美贸易摩擦推动国产替代，军工信息化有望率先破局。

结论

通信行业虽面临短期压力，但流量增长和5G商用趋势明确，行业估值处于历史低位，具备较高的投资价值。建议围绕流量和5G主线，关注IDC&云计算、物联网、光通信等高景气领域，精选优质个股进行布局，维持行业“推荐”评级。