通信行业2018年中期投资策略_把握流量增长机遇_拥抱5G商用曙光_49页_4mb

通信行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年上半年，通信行业受运营商资本开支下滑及中美贸易摩擦影响，整体表现低迷，行业估值创自2016年以来新低。尽管如此，行业仍存在结构性增长机遇，特别是流量增长和5G商用带来的投资机会。本文重点分析了流量增长、5G商用进展、IDC&云计算、物联网及光通信等细分领域的发展趋势，并推荐了10只重点个股。

主要观点

• 行业表现低迷：通信板块整体下跌26.56%，在申万28个一级子行业中排名靠后。中兴通讯受制裁影响较大，成为跌幅前五的个股之一。
• 资本开支降幅收窄：2018年运营商资本开支总额为2911亿元，同比下降5.6%，降幅收窄，4G建设进入尾声。
• 结构性特征明显：IDC&云计算、光模块、物联网等细分领域表现优于行业平均水平，成为高景气度行业。
• 流量增长进入2.0时代：政策红利和应用创新释放了用户流量消费需求，移动用户DOU（每用户每月流量）快速增长，推动行业转型。
• 5G商用曙光初现：5G独立组网标准冻结，为商用奠定基础，运营商2020年5G商用目标未变，预商用进程持续。
• 物联网发展进入关键阶段：当前处于连接和硬件驱动阶段，NB-IoT和eMTC等低功耗广域网络成为重点部署方向，车联网有望率先爆发。

关键信息

1. 通信行业整体表现

• 行业指数：通信（申万）指数累计下跌26.56%，在28个子行业中排名倒数第三。
• 估值情况：截至2018年6月19日，通信板块PE(TTM)为33x，处于历史低位。
• 市值分布：市值向30亿~50亿区间移动，30亿以下公司数量由10家增至23家。

2. 运营商资本开支情况

• 中国移动：2018年资本开支1661亿元，同比下降6.42%。重点投资4G网络、家庭宽带接入、传输网和物联网、IDC等新业务。
• 中国电信：2018年资本开支750亿元，同比下降15.45%。结构持续优化，重点发展光纤宽带和IT支持、IDC、IoT等业务。
• 中国联通：资本开支有所回升，实现NB-IoT全面覆盖，重点推进5G网络建设。

3. 流量增长趋势

• 流量增长进入2.0时代：由政策红利和应用创新推动，用户流量消费需求被释放。
• DOU增长显著：2017年底中国移动DOU达到1.76GB，中国联通4.4GB，中国电信3.5GB。
• 短视频推动流量增长：短视频日均使用时长超过综合视频和直播，带动用户流量消费。

4. 5G发展情况

• 标准冻结：5G独立组网标准于2018年6月14日正式冻结，标志着5G商用进入倒计时。
• 频谱划分：我国在中频段（3.3~3.6GHz，4.8~5GHz）频谱规划上处于领先地位，成为5G商用的关键因素。
• 商用目标：三大运营商2020年实现5G商用目标未变，预计2019年试商用，2020年规模商用。

5. 物联网发展

• 市场规模：预计2020年全球物联网连接数达500亿，中国有望突破100亿。
• 产业链发展：物联网发展分四阶段，当前处于连接和硬件驱动阶段，NB-IoT和eMTC成为重点部署方向。
• 运营商布局：三大运营商NB-IoT基站建设进度加快，预计2021年物联网连接总数达17亿。

6. 重点推荐个股

风险提示

• 中美贸易摩擦升级为贸易战。
• 5G/云计算&IDC、物联网进展不及预期。

结论

通信行业虽受多重因素影响表现低迷，但流量增长和5G商用成为未来增长的双主线。在资本开支降幅收窄、流量增长加速、5G标准冻结及物联网产业逐步放量的背景下，IDC&云计算、光通信、物联网等细分领域具有较高的成长确定性。维持行业“推荐”评级，重点推荐上述10只个股，把握结构性增长机遇。