20160920-光大证券-分众传媒-002027.SZ-生活圈媒体景气度高_拓展娱乐及生态圈再造分众_45页_3mb

分众传媒深度分析总结

核心内容

分众传媒是一家专注于生活圈媒体开发和运营的公司，其主要产品包括楼宇（视频及框架）媒体、影院银幕广告媒体和卖场终端视频媒体。公司凭借在楼宇视频媒体和框架媒体上的高市场占有率，形成了强大的垄断经营优势，其中楼宇视频媒体市占率约95%，楼宇框架媒体市占率70%以上。2015年影院媒体收入规模达13.5亿元，成为新的支柱业务。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 楼宇及影院广告由于高到达率和优质受众（高收入、高学历）在广告市场中保持增长。
   • 商务楼宇广告和影院视频广告因媒介转移和互联网企业广告花费爆发，保持快速增长。
   • 楼宇广告资源仍有拓展空间，框架媒体成为重要增长点。
   • 影院映前广告市场复合增速高达52%，具备百亿规模潜力，分众晶视为行业龙头。

2. 公司优势：

   • 垄断经营：楼宇媒体市占率高，具备强大的定价与成本控制能力。
   • 管理优势：拥有资深的管理团队，具备战略眼光和执行能力。
   • 技术升级：持续投入研发，发展互动屏、LBS大数据、U幕等技术，提升广告精准度和互动性。

3. 发展战略：

   • 扩展至娱乐圈：通过投资“咕咚”、WME|IMG、英雄体育等，布局体育社交、电竞赛事和娱乐内容制作。
   • 打造生态圈：介入中产阶级金融与生活服务，如拿铁财经、还呗、实惠APP等，实现线下流量的线上变现。

关键信息

财务表现

• 2015年公司实现营业收入86.27亿元，净利润33.89亿元，分别增长15.07%和40.35%。
• 2016-2018年预测EPS分别为0.46、0.56、0.64元，给予2016年38倍PE估值，目标价17.48元，首次给予“买入”评级。

市场数据

• 总股本87.37亿股，总市值1396.15亿元。
• 2015年分众传媒广告收入位列全国第六，仅次于BAT和央视、湖南卫视。
• 楼宇媒体和影院媒体占据公司96%的营收份额。

媒体资源与覆盖

• 楼宇视频媒体覆盖约19万台，覆盖90多个城市。
• 框架媒体超过121万个，覆盖46个城市。
• 影院媒体覆盖超过1270家影院，银幕数超过8300块。

客户资源

• 拥有大量优质客户，包括国际知名4A公司和知名品牌如京东、宝洁、宝马、淘宝、三星、惠氏、贝因美、上海大众、通用汽车、恒大、克莱斯勒、联合利华、小米等。
• 2015年互联网行业客户贡献24%的收入。

技术与研发

• 投入研发费用不断增长，形成包括高清视频播放、Wi-Fi和iBeacon技术、大数据分析系统、U幕技术等核心技术。
• 通过LBS大数据平台实现精准广告投放，提升广告到达率和转化率。

投资建议

• 短期催化剂：影院媒体业务增速超预期，业绩超预期。
• 中长期催化剂：体育和娱乐产业布局形成盈利模式，并购协同效应释放，新的产业并购布局。
• 估值：当前股价对应PE分别为31、26、23倍，给予目标价17.48元，首次“买入”评级。

风险提示

• 广告行业增速放缓。
• 影院媒体竞争加剧。
• 并购风险。

总结

分众传媒凭借其在楼宇媒体和影院媒体的垄断地位，以及不断拓展的娱乐和生态圈战略，展现出强劲的成长潜力。公司拥有强大的定价能力、优质客户资源和领先的技术优势，未来在体育、娱乐和O2O领域的发展将为其带来新的盈利增长点。当前估值尚未完全反映其未来增长潜力，具备良好的投资价值。