20140112-广发证券-造纸轻工行业_跟踪分析报告-生活用纸市场分化明显_家具市场平稳增长_溶解浆需求短期转好_包装业下游需求回升_22页_1mb

造纸轻工行业跟踪分析报告总结

核心内容概述

本报告对造纸及轻工行业进行了跟踪分析，重点包括生活用纸、家具、溶解浆及包装行业。整体来看，行业呈现分化趋势，部分细分领域表现较好，而其他领域则面临需求不足和价格压力。

主要观点

生活用纸行业

• 市场分化明显：中低端生活用纸企业交投疲软，部分企业为回笼资金下调报盘；而高端纸品需求回暖，出货良好。
• 木浆价格波动：针叶浆提涨，阔叶浆下调，木浆价格维持高位盘整。
• 盈利压力与产品结构升级：由于原材料库存周期较长，企业难以享受低价原料红利，需依靠产品结构升级和渠道优势提升盈利。
• 重点推荐：恒安国际（H股），因其产品结构齐全、品牌和渠道优势显著，给予“买入”评级。

家具行业

• 房地产基本面平稳：一、二线城市楼市回暖，成交维持高位，家具市场表现优异。
• 定制家具表现突出：受结婚刚需人群推动，定制家具市场增长优于整体家具行业。
• BHI指数波动：11月BHI指数环比下降，但同比上升，反映家具行业仍具增长潜力。
• 重点推荐：索菲亚，作为定制家具龙头，给予“买入”评级。

溶解浆行业

• 短期需求回暖：下游备货拉动溶解浆需求，但行业供需未明显改善，投资机会有限。
• 棉浆粕价格稳定：市场观望情绪浓厚，成交清淡，下游需求疲软。
• 行业风险提示：纺织行业用电量低迷，表明下游需求不足，难以支撑溶解浆市场。
• 暂不推荐：因行业整体表现不理想，暂不推荐相关个股，建议关注龙头企业如青山纸业、赛得利控股、岳阳林纸。

包装行业

• 纸包装价格稳定：原料价格维持低位波动，塑料颗粒中PP小幅下调。
• 下游需求回暖：家电、电子、食品饮料和日化用品行业需求有所改善。
• 重点推荐：合兴包装和永新股份，因其订单稳定性和低估值优势，给予“买入”评级。

关键信息汇总

木浆价格

• 针叶浆：提涨45元/吨
• 阔叶浆：下调75元/吨
• 主流报价：6900元/吨左右

生活用纸行业数据

• 2013年11月原纸产量：33.91万吨，同比增长1.32%
• 1~11月累计产量：355.06万吨，同比增长8.99%

家具行业数据

• 房地产投资增长：1~11月90平米以下住房投资累计同比增长15.9%
• BHI指数：11月为114.31，环比下降8.91点，同比上升4.17点

包装行业数据

• PP颗粒：下调100元/吨
• 家电行业：产品增速分化
• 电子行业BB值：继续上升
• 食品饮料行业：保持稳健增长

重点公司盈利预测（单位：元/吨）

风险提示

1. 经济增速超预期下滑：可能导致下游需求萎缩。
2. 原材料价格过快上涨：会压缩企业利润空间。
3. 下游需求不足：可能导致企业开工率下降，影响盈利能力。

行业评级

• 行业整体评级：买入

分析师信息

• 李音临：首席分析师，广发证券发展研究中心
• 申烨：研究助理，广发证券发展研究中心
• 联系方式：
  • 李音临：020-87555888-8690，lyl9@gf.com.cn
  • 申烨：sheny@gf.com.cn，020-87555888-6218

数据来源

• 国家统计局
• WIND资讯
• 卓创资讯
• 纸业联讯
• 广发证券发展研究中心
• 芝加哥商品交易所