20130414-广发证券-生活用纸市场维持平稳_刚需释放受益家具市场_溶解浆行业机会难现_包装业看好消费品龙头_25页_1000kb

轻工制造行业跟踪分析报告总结

核心内容概述

本报告对轻工制造行业的多个子行业进行了跟踪分析，主要包括生活用纸、家具、溶解浆及包装行业。报告指出，尽管部分行业面临挑战，但整体趋势呈现分化，部分企业因行业景气度提升而获得发展机遇。

主要观点与关键信息

一、生活用纸行业

• 市场走势：生活用纸市场维持平稳，部分区域纸厂下调报盘价100~200元/吨，成品纸出货多有搭赠活动，出货速度一般。
• 价格走势：木浆价格稳中有降，部分品种小幅下跌。河北、山东和天津等地部分纸厂下调报盘价。
• 行业前景：生活用纸企业仍受益于去年低价原料库存，一季度业绩有望保持较高增速，但二季度将面临成本上涨压力。
• 消费升级趋势：龙头企业在产品结构升级和渠道铺货能力提升方面更具优势，盈利能力和市场空间有望进一步扩大。
• 推荐标的：恒安国际、维达国际（H股）和中顺洁柔（A股）均被给予“买入”评级。

二、家具行业

• 市场表现：百城住宅均价同比上涨3.9%，连续10个月上涨，一线楼市持续领涨。3月份“国五条”细则出台后，二手房成交量迅速上升，预计4-5月份将转化为家具市场需求。
• 景气度提升：春季家装旺季叠加政策利好，家具行业景气度有望继续回升。
• 细分行业分析：定制家具表现优于整体家具行业，主要受益于结婚人群对个性化产品的需求，且库存较低，现金流更充沛。
• 推荐标的：定制衣柜行业唯一标的索菲亚被给予“买入”评级。

三、溶解浆行业

• 价格走势：溶解浆相关产品价格低位震荡，粘胶短纤价格稳中有降，赛得利下调200元/吨。
• 行业复苏：由于下游纺织需求不足，溶解浆行业复苏仍需时间，当前投资时机尚未到来。
• 风险提示：纺织行业用电量增速放缓，反映需求不足，棉价存在下跌风险，对溶解浆价格优势造成影响。
• 推荐建议：暂不推荐相关上市公司，建议关注青山纸业、赛得利控股、岳阳林纸等龙头企业。

四、包装行业

• 原料价格：纸包装原料价格持稳，塑料包装原料价格涨跌不一，LLDPE下调200元/吨，PS上调200元/吨。
• 下游分化：包装行业下游市场产品增速分化，食品饮料和日化用品增长稳健，穿越经济周期。
• 投资建议：推荐关注以食品饮料、日化用品为主要客户的包装龙头，如永新股份和合兴包装。

风险提示

1. 经济增速超预期下滑：可能导致下游需求萎缩，影响行业景气度。
2. 原材料价格快速上涨：企业议价能力弱，成本上升将削弱盈利能力。
3. 政策不确定性：对行业复苏节奏可能产生影响。

重点公司盈利预测（部分）

行业评级

• 行业评级：买入

行业研究团队

• 分析师：李音临（S0260512030006）
• 研究助理：申烨
• 联系方式：lyl9@gf.com.cn / shenye@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

数据来源

• 公司财务报表
• 广发证券发展研究中心
• 中国指数研究院
• 国家统计局
• 卓创资讯
• 芝加哥商品交易所
• 纸业联讯
• Wind资讯
• 国际半导体设备与材料组织

图表说明

• 图1、图2：生活用纸原纸产量与增速
• 图3：各类木浆价格
• 图4、图5：房地产投资与销售同比增速、全国建材家居景气指数（BHI）
• 图6、图7、图8：木材期货价格、纤维板与胶合板价格走势
• 图9：粘胶短纤价格走势
• 图10、图11：棉浆粕与新疆库尔勒棉花价格走势
• 图12：纺织工业用电量增速
• 图13、图14：纸包装与塑料包装原料成本走势
• 图15、图16：家电行业增速与电子行业景气度指数
• 图17、图18：食品饮料与日用品化妆品行业同比增速

总结

本报告分析了轻工制造行业的多个子行业，指出生活用纸和家具市场有望受益于政策和季节性需求，而溶解浆行业仍需下游需求改善才能迎来复苏。包装行业则重点关注内需消费品龙头。整体行业呈现分化趋势，建议投资者关注具有成长潜力和稳定盈利的龙头企业。