20130901-广发证券-生活用纸淡季需求不济_家具以旧换新效果显著_溶解浆行业平稳运行_包装业持续关注内需_22页_980kb_980kb

造纸轻工行业跟踪分析报告总结

核心内容概览

本报告对造纸轻工行业多个子行业进行了跟踪分析，包括生活用纸、家具、溶解浆和包装行业。整体来看，各子行业表现不一，部分行业面临需求疲软、价格波动和库存压力，而另一些行业则因政策刺激和消费升级呈现出积极趋势。

一、生活用纸行业

主要观点

• 需求疲软：生活用纸行业在淡季中需求不振，纸价基本平稳，部分区域出现实单阴跌。
• 原材料影响：针叶浆价格小幅上涨，但下游需求抑制了纸价的上涨空间，短期内难有明显提升。
• 企业策略：龙头企业凭借品牌与渠道优势，在淡季中扩大市场份额，业绩增长更稳。
• 推荐标的：恒安国际（H股）因产品结构最齐全、品牌优势明显，被给予“买入”评级。

关键信息

• 7月份生活用纸原纸产量同比增长 0.85%，累计产量同比增长 6.43%。
• 针叶浆价格上涨有限，部分产品如金鱼浆价格下跌。
• 企业毛利率提升将在未来1~2个季度体现，需关注产品结构升级和渠道优化。
• 原材料库存周期为3~6个月，企业多按需采购，保持观望态度。

二、家具行业

主要观点

• 政策推动：北京市“以旧换新”政策效果显著，带动家具销售增长。
• 市场趋势：BHI指数在淡季中反弹，表明市场有较强需求支撑。
• 定制家具潜力：定制家具因其个性化和结婚刚需，表现优于行业整体。
• 推荐标的：索菲亚因定制家具龙头地位，被给予“买入”评级。

关键信息

• 北京市“以旧换新”销售金额达 1.3亿元，占四类家具总销售额的 26%，带动行业同比增长 11%。
• 房地产投资与销售增速高位运行，为家具行业提供持续需求支撑。
• 纺织业用电量增速由负转正，显示行业需求改善，但原料价格尚未上涨。
• 家具行业整体面临高库存与高应收问题，定制家具因低库存和强现金流更具优势。

三、溶解浆行业

主要观点

• 价格平稳：溶解浆及粘胶短纤价格基本稳定，走货情况一般。
• 行业复苏未现：当前行业整体性投资机会未见，暂不推荐相关上市公司。
• 下游需求不足：纺织行业用电量虽有改善，但原料价格尚未反映，行业仍处低位盘整。

关键信息

• 国产溶解浆主流价格为 6600-6650元/吨。
• 棉浆粕价格略有下跌，外棉市场报价低迷，纺企观望情绪浓厚。
• 7月纺织业用电量同比增长 15.22%，环比上升 8.67%，显示需求改善。
• 建议关注龙头企业如青山纸业、赛得利控股、岳阳林纸。

四、包装行业

主要观点

• 原材料价格下跌：塑料包装原料价格继续下跌，包装企业通胀压力有限。
• 下游分化：消费电子增速加快，食品饮料和日化用品保持稳健增长。
• 内需主导：建议关注以内需消费行业为主要客户的包装龙头。
• 推荐标的：合兴包装和永新股份因订单稳定性高，被给予“买入”评级。

关键信息

• 塑料颗粒价格下跌，LDPE下跌 400元/吨，PS下跌 100元/吨。
• 家电行业产品增速分化，消费电子增速加快，BB值连续7个月高于100。
• 食品饮料和日化用品增速稳定，具备穿越经济周期的能力。
• 包装行业未来业绩增长有较强确定性，建议关注内需消费相关企业。

五、风险提示

1. 经济增速下滑：可能导致下游需求萎缩，影响行业整体表现。
2. 原材料价格波动：若原材料快速上涨，将削弱企业盈利能力。
3. 行业竞争加剧：部分行业面临产能过剩，价格战影响中小企业的利润空间。

重点公司盈利预测（单位：人民币）

行业评级

前次评级

| 前次评级 | 买入 |

报告日期

| 报告日期 | 2013-09-01 |

总结

• 生活用纸行业：需求疲软，纸价平稳，龙头企业受益明显。
• 家具行业：政策推动销售增长，定制家具表现突出，推荐索菲亚。
• 溶解浆行业：价格平稳，复苏迹象未现，暂不推荐。
• 包装行业：塑料原料价格下跌，内需消费增长稳定，推荐合兴包装和永新股份。

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联系方式

• 分析师：李音临，S0260512030006
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