20180829-招商证券-中国交建-601800.SH-基建建设夯实公司业绩_营收保持稳健增长_5页_853kb

中国交建（601800.SZ）总结

核心内容

中国交建（601800.SZ）是一家以基建建设为核心业务的龙头企业，业务涵盖基建设施、基建设计、疏浚及其他领域。2018年上半年，公司实现营收2083.79亿元，同比增长9.61%；归母净利润81.75亿元，同比增长8.45%。公司当前股价为12.74元，未提供目标估值。

主要观点

• 业务增长稳健：基建建设业务是公司业绩的主要支撑，营收增长16.65%，主要得益于海外项目、投资类项目及公路现汇项目的增加。其中，道路桥梁业务增长显著，同比增长23.47%，成为主要增长点。
• 海外业务持续发力：海外地区营收占21%，同比增长4.43%。公司主要承接大型海外项目，上半年新签合同额在3亿美元以上的项目有9个，总合同额达122.02亿美元，占集团海外新签合同额的68%。
• 财务表现良好：毛利率同比上升0.46个pp至13.02%，净利率保持稳定在4.14%。期间费用率下降2.12个pp至5.87%，其中管理费用率下降显著，财务费用率也有所改善。
• 盈利预测积极：公司预计2018-2020年每股收益分别为1.40元、1.51元、1.63元，PE分别为9.1倍、8.4倍、7.8倍，PB分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍，显示公司估值逐步下降。
• 订单充足，发展前景广阔：公司上半年新签订单4287.68亿元，增长1.68%；在手订单达1.55万亿元，为未来业绩增长提供坚实基础。

关键信息

股价表现

• 当前股价：12.74元
• 股价趋势图：见附图（图片链接）

财务数据（2018年H1）

• 营收：2083.79亿元，同比增长9.61%
• 归母净利润：81.75亿元，同比增长8.45%
• EPS：0.45元
• 加权平均净资产收益率：4.61%
• 资产负债率：76.68%

分业务表现

• 基建设设：营收1838.99亿元，同比增长16.65%
• 基建设计：营收108.96亿元，同比增长8.78%
• 疏浚业务：营收153.53亿元，同比增长4.22%
• 其他业务：营收55.9亿元，同比增长67.81%

分季度表现

• 18Q1：营收同比增长12.76%，净利润增长7.73%
• 18Q2：营收同比增长7.19%，净利润增长12.18%

分地区表现

• 海外地区：营收430.77亿元，占总营收的21%，同比增长4.43%

财务预测（2018-2020年）

• 营收：预计增长8%、10%、8%
• 营业利润：预计增长10%、11%、9%
• 净利润：预计增长10%、8%、8%
• EPS：预计增长至1.40元、1.51元、1.63元
• PE：预计降至9.1倍、8.4倍、7.8倍
• PB：预计降至1.0倍、0.9倍、0.8倍

财务比率

• 毛利率：13.87%，较去年同期略有上升
• 净利率：4.14%，基本持平
• ROE：11.7%
• 资产负债率：76.68%，略有上升

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济景气度下滑，可能影响公司整体业绩
• 原材料价格上涨：可能对毛利率产生负面影响
• 海外市场风险：受贸易摩擦影响，海外工程订单增速下滑10.9%

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师承诺

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券
• 于泽群：华东师范大学金融学硕士，2018年5月加入招商证券

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断并承担投资风险。