核心内容
中国交建（601800.SH）近期获得“买入”评级，目标价格为15.00元，当前市场价格为12.90元。分析师认为，公司业绩在海外业务带动下表现良好，国内订单增长趋稳，未来增长潜力较大。
主要观点
- 业绩表现：2018年上半年公司实现营收2083.79亿元，归母净利81.75亿元，同比分别增长9.61%和8.45%。尽管利润增速有所放缓，但整体仍保持稳定增长。
- 盈利因素：净利润增长主要受益于资产减值损失减少和所得税率降低，但若排除这些因素，净利润几乎未增长。
- 利润率稳定：毛利率和净利率分别提升0.09%和0.03%，保持稳定。期间费用率略有上升，主要由于销售和管理费用增加。
- 现金流状况：经营性现金净流出330.45亿元，投资活动现金流出有所改善，筹资活动现金净流入大幅增加。
- 资产质量：资产负债率上升至76.7%，但存货占总资产比例下降，总体资产质量保持较高水平。
- 订单情况：公司在手订单充裕，2018年上半年新签订单4288亿元，与2017年营收比为0.89倍，执行未完成合同金额达15466亿元，显示强劲的未来业绩保障。
- 基建预期：下半年基建开工有望加速，特别是公路水路和轨道交通领域，预计投资增速将显著提升。
关键信息
- 股价表现：年内股价最高15.88元，最低10.82元。
- 估值指标：2018年预计EPS为1.31元，2019年预计EPS为1.41元，对应PE估值分别为11.5倍和10.6倍。
- 投资建议：维持目标价15元，认为未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
- 风险提示：包括宏观政策风险、应收账款坏账风险及海外市场风险。
附录数据概览
损益表预测摘要
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营业务收入（亿元） |
404.42 |
431.74 |
482.80 |
534.96 |
589.16 |
642.41 |
| 毛利（亿元） |
61.48 |
64.34 |
67.43 |
74.82 |
81.82 |
89.27 |
| 归属于母公司的净利润（亿元） |
15.78 |
17.22 |
21.32 |
21.95 |
23.65 |
26.58 |
现金流量表预测摘要
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金净流（亿元） |
31.66 |
29.32 |
42.33 |
33.30 |
58.88 |
72.00 |
| 投资活动现金净流（亿元） |
-45.47 |
-38.71 |
-45.62 |
-41.55 |
-49.43 |
-54.50 |
| 筹资活动现金净流（亿元） |
15.55 |
21.25 |
21.64 |
20.95 |
17.29 |
1.22 |
资产负债表预测摘要
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金（亿元） |
98.08 |
114.64 |
134.32 |
147.02 |
173.77 |
192.48 |
| 资产总计（亿元） |
731.05 |
801.46 |
850.24 |
925.99 |
1024.46 |
1113.43 |
| 负债股东权益合计（亿元） |
731.05 |
801.46 |
850.24 |
925.99 |
1024.46 |
1113.43 |
比率分析
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.970 |
1.035 |
1.272 |
1.308 |
1.411 |
1.591 |
| 每股净资产（元） |
9.103 |
9.871 |
11.207 |
12.092 |
13.263 |
14.614 |
| 净资产收益率（%） |
10.66 |
10.49 |
11.35 |
10.82 |
10.64 |
10.89 |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
1 |
4 |
5 |
11 |
| 增持 |
0 |
1 |
3 |
3 |
12 |
| 中性 |
0 |
0 |
1 |
1 |
3 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
评分说明：市场平均投资建议评分1.69，对应“买入”评级。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内股价变动在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上。
风险提示
- 宏观政策风险；
- 应收账款坏账风险；
- 海外市场风险。
