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受益基建建设向好，业绩稳健增长总结

核心内容概述

本报告为2018年半年度报告点评，重点分析公司业绩表现、业务增长、财务状况及投资评级。公司作为交通基建行业的龙头企业，2018年上半年实现营收和净利润的稳步增长，得益于基建建设业务的强劲表现以及在手订单的充足。报告还提供了财务预测和估值指标，维持“推荐”评级，并提示相关风险。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2018年上半年实现营收2083.79亿元，同比增长9.61%。
• 净利润增长：归母净利润为81.75亿元，同比增长8.45%。
• 盈利能力提升：毛利率从13.77%微增至13.87%，净利率从4.11%提升至4.14%，期间费用率同比下降0.14个百分点。

2. 基建建设业务向好

• 营收增速显著：基建建设业务实现营收1838.99亿元，同比增长16.65%，成为公司业绩增长的核心驱动力。
• 毛利率提升：基建建设业务毛利率为13.02%，同比提升0.46个百分点。
• 分地区表现：
  • 国内区域：营收1653.02亿元，同比增长11.05%，毛利率13.91%，同比提升0.26个百分点。
  • 海外区域：营收430.77亿元，同比增长4.43%，毛利率13.69%，同比下降0.52个百分点。

3. 在手订单充足，业绩增长有保障

• 新签合同金额：2018年上半年新签合同金额达4287.68亿元，同比增长1.68%。
• 业务结构：
  • 基建建设：新签合同3814.83亿元，同比增长1.36%。
  • 基建设计：新签合同236.47亿元，同比增长47.57%。
  • 其他业务：新签合同36.26亿元，同比增长14.89%。
  • 疏浚业务：新签合同200.12亿元，同比下降23.45%。
• 在执行未完成合同金额：截至2018年6月30日，公司在执行未完成合同金额达15466.82亿元，显示未来业绩增长的潜力。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2018-2020年预计归母净利润分别为215亿元、232亿元、248亿元，年均增长率约4.7%-6.7%。
  • 对应EPS分别为1.33元、1.44元、1.53元。
• 估值指标：
  • 2018-2020年PE分别为9.7倍、9.0倍、8.4倍。
  • EV/EBITDA分别为11.8倍、11.5倍、11.4倍。
• 财务健康状况：
  • 资产负债率从2016年的76.7%下降至2020年的72.5%。
  • 流动比率和速动比率均有所改善，显示短期偿债能力增强。

5. 投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级，预期未来6-12个月公司股价表现优于市场基准指数。
• 行业评级：推荐，预期行业指数表现强于沪深300指数。

关键信息

6. 风险提示

• 固定资产投资下行：可能影响公司未来业绩。
• 海外拓展风险：海外市场不确定性可能对业务造成影响。

7. 财务摘要与关键指标

结论

公司2018年上半年业绩稳健增长，受益于基建建设业务的持续向好及在手订单的充足。尽管海外业务毛利率略有下降，但整体财务状况良好，现金流改善显著，未来盈利增长可期。报告维持“推荐”评级，认为公司具备较强的投资价值，但需关注固定资产投资下行及海外拓展带来的潜在风险。