20181101-招商证券-中国交建-601800.SH-在手订单保障公司业绩_净利润保持稳健增长_5页_808kb

中国交建（601800.SH）总结

核心内容

中国交建（601800.SH）作为国内基建领域的龙头企业，2018年前三季度实现营收3285.47亿元，同比增长6.92%；归母净利润128.61亿元，同比增长9.66%；扣非归母净利润120.20亿元，同比增长13.04%。公司EPS为0.74元，加权平均净资产收益率为7.21%。尽管营收增速有所放缓，但净利润增长保持稳健，主要得益于财务费用率的下降和资产减值损失的减少。

主要观点

• 营收与净利润增长：公司营收保持稳定增长，但Q3增速明显放缓，主要受国内基建投资下滑影响。净利润增速快于营收增速，显示公司盈利能力增强。
• 毛利率与净利率波动：毛利率微降0.23个百分点至13.18%，净利率小幅提升0.13个百分点至4.07%。
• 经营现金流承压：2018年前三季度经营活动现金流净额为-304.25亿元，较去年同期下滑354.87亿元，显示公司回款能力有所下降。
• 资产负债率下降：资产负债率从76.3%小幅下降至76.26%，财务结构有所改善。
• 新签订单小幅下降：2018年前三季度新签订单为5828.06亿元，同比减少3.99%，主要因去年同期马来西亚东海岸铁路项目合同确认带来的基数效应。
• 业务结构变化：基建设计和疏浚业务增长显著，而基建建设及海外工程订单增速下滑。道路与桥梁业务是主要增长点，受益于PPP模式推广。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年EPS分别为1.41、1.58、1.69元，PE分别为8.8、7.9、7.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

财务指标概览

新签订单分析

• 2018年前三季度新签订单为5828.06亿元，同比减少3.99%。
• 基建设计业务和疏浚业务分别增长48.74%和16.45%。
• 基建建设新签订单为5095.29亿元，同比减少7.15%。
• 海外工程订单增速下滑20.19%，受贸易摩擦影响。

业务细分

• 国内业务：道路与桥梁业务为主要增长点，受益于PPP模式推广。
• 海外业务：受贸易摩擦影响，订单增速下滑。

风险提示

• 宏观经济景气度下滑
• 原材料价格上涨
• 海外市场风险
• 汇率风险

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超沪深300指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

总结

中国交建在2018年前三季度表现出稳健的盈利能力和业务增长潜力。尽管营收增速有所放缓，但净利润增长显著，主要得益于财务费用率的下降和资产减值损失的减少。公司新签订单虽小幅下降，但基建设计和疏浚业务增长显著，且在PPP模式推动下，道路与桥梁业务成为主要增长点。海外业务因贸易摩擦影响订单增速下滑。公司基本面稳健，在手订单充足，预计未来几年EPS将持续增长，PE逐步下降，维持“强烈推荐-A”评级。然而，需关注宏观经济、原材料价格、海外市场及汇率等潜在风险。