20180829-天风证券-中国交建-601800.SH-业绩稳健_基建边际改善有望推动订单落地加速_4页_1mb

中国交建（601800）2018年半年度报告总结

核心内容

中国交建在2018年上半年实现了稳健的业绩表现，营业收入和净利润均保持增长，同时在手订单储备充足，为下半年业绩释放提供了保障。尽管上半年基建投资增速放缓，公司新签合同金额仍保持一定增长，但与去年同期相比有所下降。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年上半年实现营业收入2083.79亿元，同比增长9.61%；归母净利润81.75亿元，同比增长8.45%。
• 新签合同增长：上半年新签合同金额4287.68亿元，同比增长1.68%。其中，基建建设业务增长1.36%，基建设计业务增长47.57%，海外业务占比达28%。
• 订单储备充足：公司执行未完成合同额15466.82亿元，同比增长12.72%，是2017年营收的3.4倍，显示公司在手订单储备充沛。
• 毛利率略有提升：上半年毛利率上升0.09个百分点至13.87%，显示公司盈利能力有所增强。
• 费用率保持稳定：期间费用率8.16%，同比上升0.17个百分点，其中销售费用率微升，管理费用率下降，研发费用率上升。
• 现金流承压：经营性现金流净额为-330.45亿元，同比下降1483%，主要受信用环境趋紧影响。

关键信息

营收与净利润预测

• 2018-2020年EPS预测分别为1.38、1.53、1.68元。
• 2018-2020年PE预测分别为9.37、8.45、7.67倍。
• 2018年目标价调整为16元，较原目标价19元有所下调。

财务数据

资产负债情况

• 资产负债率：2018年预计为74.46%，较2017年有所下降。
• 流动比率：2018年预计为0.96，显示短期偿债能力有所下降。
• 速动比率：2018年预计为0.64，显示短期偿债能力较弱。
• 货币资金：2018年预计为87,012.03百万元，显示公司流动性有所下降。
• 应收账款：2018年预计为151,789.90百万元，显示应收账款增加。
• 存货：2018年预计为155,792.88百万元，显示存货增加。
• 固定资产：2018年预计为44,366.03百万元，显示固定资产略有下降。
• 长期股权投资：2018年预计为31,889.32百万元，显示公司对其他企业的投资稳定。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2018年预计为-3,850.51百万元，显示公司现金流承压。
• 投资活动现金流：2018年预计为94.64百万元，显示公司投资活动现金流改善。
• 筹资活动现金流：2018年预计为-43,553.18百万元，显示公司筹资活动现金流为负。

风险提示

• 基建投资增速下滑：若基建投资额增速快速下滑，可能影响公司订单落地速度。
• 项目进度不及预期：若项目总体进度不及预期，可能影响公司业绩表现。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：16元
• 当前价格：12.90元
• 投资逻辑：在防范化解地方政府隐性债务背景下，中央投资有望提速，公司作为央企国企，有望承接更多重大项目，从而贡献相对收益。公司在手订单充足，下半年项目落地有望加速，带来持续性业绩增长。

财务比率

结论

中国交建在2018年上半年表现出较强的盈利能力和订单储备能力，尽管面临基建投资放缓和现金流压力，但其作为央企国企，有望在中央投资提速背景下受益。公司未来业绩增长有保障，但需关注基建投资增速和项目进度变化。