20180829-华泰证券-中国交建-601800.SH-订单融资充裕_持续经营业绩优异_5页_1mb

中国交建2018年中报点评总结

核心内容

中国交建（601800）在2018年上半年实现营收2083.79亿元，同比增长9.61%；归母净利润81.75亿元，同比增长8.45%。其中，持续经营净利润和扣非归母净利润分别增长11.38%和12.81%，优于市场预期。公司预计2018-2020年扣除永续债利息后的EPS分别为1.33元、1.52元和1.72元，合理价格区间为13.30-15.96元，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现优异：公司2018H1营收和净利润均实现增长，且持续经营净利润和扣非归母净利润增长更为显著，显示公司盈利能力稳健。
• 国内基建工程快速落地：国内业务营收占比达78.68%，增速快于海外业务，显示出公司在国内市场的强劲表现。
• 订单增长明显：截至2018年6月末，公司在手合同金额达1.55万亿元，较去年年末增长12.72%，显示出良好的业务前景。
• 盈利能力提升：综合毛利率和净利率分别提升0.10pct和0.03pct，期间费用率下降，整体盈利情况良好。
• 融资与现金流管理：尽管经营现金净流出大幅增加，但公司通过筹资活动获得资金流入，货币资金充裕，资产负债率有所下降。
• 估值合理：基于公司在手订单和市场地位，给予公司2018年10-12倍PE估值，对应目标价13.30-15.96元。

关键信息

营收与利润

• 2018H1营收：2083.79亿元，同比增长9.61%
• 2018H1归母净利润：81.75亿元，同比增长8.45%
• 持续经营净利润：同比增长11.38%
• 扣非归母净利润：同比增长12.81%
• 预计2018-2020年EPS：1.33元 / 1.52元 / 1.72元

订单与现金流

• 在手订单：1.55万亿元，较去年年末增长12.72%
• 经营现金净流出：330亿元，同比增长1483.10%
• 筹资现金净流入：312亿元，较去年同期增加167亿元
• 资产负债率：76.68%，同比下降0.58pct

财务指标

• 毛利率：13.87%，同比增长0.10pct
• 净利率：4.14%，同比增长0.03pct
• 期间费用率：5.87%，同比下降2.12pct
• 资产/信用减值损失：15.08亿元，同比增长18.27%

风险提示

• 工程订单结转不及预期
• 海外项目落地缓慢

经营预测与估值

可比公司估值

估值区间

• 2018年PE区间：10-12倍
• 合理目标价：13.30-15.96元

公司评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

公司基本信息

估值比率

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 合理价格区间：13.30-15.96元
• 公司地位：一带一路工程市场龙头，订单充足，盈利稳定，具备增长潜力。

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