20141106-首创证券-中国交建-601800.SH-交通基建行业龙头_多项业务齐头并进_47页_1mb

中国交建深度分析总结

核心内容

中国交通建设集团有限公司（简称“中国交建”）是国内交通基础设施建设领域的行业龙头，是世界500强企业之一，具有广泛的业务覆盖范围，包括疏浚、基建、海上装备制造和设计业务等。公司控股53家公司，多数为100%控股，资产和业务结构稳定。公司具备全面且高等级的业务资质，其在国际工程承包市场中表现突出，2013年海外营收占比达到17%，显示出其海外业务的强劲增长潜力。

主要观点

• 行业龙头地位：中国交建在国内外均占据领先地位，是央企中仅有的3家“双干”企业之一。
• 多元化业务结构：公司业务涵盖基建、疏浚、装备制造和设计等多个领域，其中基建业务占主导地位，占比超过72%。
• 政策利好：多项政策如京津冀一体化、长江经济带、"一带一路"等为公司的发展提供了有力支持，推动公路、铁路和航运建设。
• 海外市场拓展：公司积极拓展海外市场，其海外业务虽然体量较小，但增长迅速，是公司未来增长的重要驱动力。
• 财务稳健：公司总资产持续增长，资产质量良好，但负债率较高，需关注利率变动带来的财务风险。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年，注册资本108亿元。
• 2013年营业收入达1585.63亿元，净利润57.99亿元，资产总计5884.86亿元。
• 2014年7月位列世界500强第187位，是全球最大的国际工程承包商之一。

股权结构

• 股权集中度高，63.83%的股份由中国交通建设集团持有。
• A股总股本为117.48亿股，其中限售股103.97亿股，将于2015年3月解禁。
• 股东户数从2011年底的262,113户降至2014年3月的79,451户。

主营业务

• 基建业务：营收占比最高，达79.2%，增长稳定。
• 疏浚业务：增长放缓，但沿海城市城镇化为其带来新机遇。
• 装备制造业务：抢占高端海洋工程装备市场，2013年营收增长25.18%。
• 设计业务：调整业务结构，开拓市政项目，2013年营收增长17.74%。

财务表现

• 资产增长：2013年总资产增长19.3%，流动资产和非流动资产均实现增长。
• 负债结构：负债融资为主要资金来源，资产负债率维持在78%以上，存在财务风险。
• 现金流：经营活动现金流为正，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为正。
• 盈利能力：ROE下降1.02%，主要因总资产报酬率下降，但成本控制能力较强。
• 成本控制：主要建材价格下降，公司议价能力强，有效控制成本。

行业前景

• 宏观环境：建筑业增长快于GDP，子行业差异化发展，公路、铁路和市政建设潜力巨大。
• 政策支持：区域一体化、"一带一路"、铁路土地综合开发等政策利好行业发展。
• 海外市场：EPC模式更受欢迎，但面临汇率波动、政治风险等挑战。

投资建议

• 投资价值：公司股价表现优于主要竞争对手，长期增值空间大。
• 业绩预估：预计2014~2016年EPS分别为0.89元、1.05元、1.37元。
• 估值水平：当前市盈率和市净率均低于行业平均水平，投资价值凸显。
• 风险提示：外汇波动、利率变动、地方政府债务问题等可能对公司造成影响。

总结

中国交建凭借其行业龙头地位、多元化业务结构和强大的政策支持，在交通基建行业中占据重要位置。公司具备良好的资产质量和盈利能力，尽管面临一定的财务风险，但其在海外市场拓展和业务结构调整方面的表现显示出强劲的发展潜力。在当前市场环境下，公司估值合理，具备长期投资价值，建议投资者“增持”。