20231020-国盛证券-中国建筑-601668.SH-大股东增持彰显信心_龙头价值亟待重估_3页_518kb

中国建筑（601668SH）分析总结

大股东增持与估值

• 10月19日，控股股东中建集团拟增持5-10亿元A股股份，对应增持0.23%-0.46%总股本。
• 当前PE(ttm)42.1倍（2023年10月19日），处于近5年24%分位；PB(LF)0.55倍为近5年最低。
• 增持彰显对公司当前价值的认可及长期稳健经营的信心。

业务表现

• 新签订单：
  • 1-9月新签合同额2.7691万亿元，同比增128%，9月单月增279%。
  • 基建订单同比增162%，9月单月增639%；房建订单同比增116%，9月单月增156%。
• 地产销售：
  • 1-9月销售额/面积同比增224%/211%，9月单月分别为+205%/-84%。

短期展望

• 基建：专项债发行提速，政策推动重大项目落地。
• 地产：限购限贷放松、城中村改造配套政策落地，有望提振销售预期。
• 公司中海地产受业绩下滑拖累较小，H2业绩或在低基数下回弹。

长期展望

• 施工业务：市占率持续提升，基建类项目占比超70%，毛利率稳步上升（近三年均值103%）。
• 地产业务：中海地产盈利领先同业，市占率加速提升，融资优势显著。
• 国改潜力：新一轮国改可能提升经营质量和市值，驱动“地产+施工”双提升。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计547亿、600亿、650亿，同比增速73%/97%/84%。
• 估值：当前PE40倍（2023E），PB0.50倍（2023E），处于历史底部区间。
• 评级：买入。

风险提示

• 应收账款减值风险；地产毛利率下行风险；政策落地不及预期风险。