20181101-国金证券-中国建筑-601668.SH-业绩增速边际改善_PB估值低于1的龙头_4页_1mb

中国建筑 601668.SH 买入（维持评级）总结

核心内容

中国建筑股份有限公司（601668.SH）近期获得“买入”评级，维持目标价在7.00-8.00元区间。公司目前的市场价格为5.38元，处于相对低位，显示出潜在的投资价值。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度营收/业绩分别为8405亿元/273亿元，同比增长9% / 5.9%。其中，Q3业绩增速边际回暖，经营性现金流净额为-649.6亿元，同比增长13.7%。
• 盈利能力：前三季度毛利率为10.5%，同比提升0.9个百分点；净利率保持稳定在4.5%。
• 现金流改善：公司经营性现金流有所好转，前三季度收现比提升至100.57%。
• 资产负债率下降：公司资产负债率下降0.75个百分点至78.6%，去杠杆进程稳步推进。
• 市占率与订单增长：房建市占率稳步提升至16.5%，房建新签订单1.23万亿元，同比增长12.5%。地产销售额达2070亿元，同比增长23.4%。
• 估值优势：公司当前前瞻PE估值仅6倍，处于历史较低水平，PB（MRQ）估值为0.95倍，低于其他地产及基建龙头公司。假设2018年股利支付率维持在20%，当前股价对应的股息率为3.15%。

关键信息

业绩简评

• 公司前三季度营收/业绩分别为8405亿元/273亿元，分别同比增长9% / 5.9%。
• Q1/Q2/Q3业绩增速分别为15% / 0.35% / 5.4%，Q3增速边际回暖。

经营分析

• 毛利率提升：前三季度毛利率为10.5%，同比提升0.9个百分点。
• 净利率稳定：净利率为4.5%，与上年同期持平。
• 三费率上升：三费率同比上升0.74个百分点至3.53%，主要因有息负债增加导致财务费用上升。
• 资产减值损失下降：资产减值损失仅为23亿元，同比下降26.1%。
• 应收账款周转天数下降：应收账款周转天数同比下降5.5天至46.3天。
• 房建与基建表现：
  • 房建营收增长7.4%，Q3营收增速放缓至-6.7%。
  • 基建营收增长25.6%，Q3营收增长18%。
  • 地产营收增长3.2%，Q3营收增长60%，毛利率提升至32.5%。

投资建议

• 公司2018/2019年EPS预计为0.85/0.93元，维持目标价7元。
• 建议投资者关注公司未来H2宏观改善的兑现机会。

风险提示

• 地产调控升级可能影响业务。
• 宏观经济下行及政策变动可能对业绩产生不利影响。
• 海外业务发展可能不及预期。

附录摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

市场相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。报告内容可能因市场变化而调整，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，必要时咨询独立投资顾问。