20220904-国盛证券-中国建筑-601668.SH-当前时点如何看中国建筑__3页_320kb

中国建筑（601668.SH）总结

核心内容概述

中国建筑作为地产央企龙头，其业务结构和财务表现展现出较强的抗风险能力和增长潜力。公司当前估值处于历史低位，具备一定的投资价值。从地产业务和施工业务两方面来看，公司均表现出稳健增长和盈利能力提升的态势，同时通过股权激励机制进一步增强公司治理和市值动力。

主要观点

地产业务表现

• 市占率提升逻辑持续兑现：地产高周转时代结束，公司作为央企地产龙头，市占率提升逻辑不断兑现。
• 销售表现优于行业整体：1-7月地产销售金额为2062亿元，同比下滑16.3%，但表现大幅好于行业整体及龙头企业（Top10、Top100房企操盘口径销售金额分别下滑44%、49%）。
• 拿地能力增强：上半年新增土储557万平米，占100城上半年住宅土地出让规划面积的3.3%，较去年上半年提升1.7个pct。
• 财务指标稳健：地产业务下属主要平台中海地产盈利能力长期保持行业一流，融资成本为3.44%，资产负债率为58.95%，均为行业最低区间，资产质量优异。

施工业务表现

• 经营韧性突出：面对上半年地产行业严峻形势，公司施工业务仍实现总新签订单同比增长14%，新签房建订单同比增长9%。
• 客户结构优化：住宅类订单占比下降至22%，公共类订单占比持续提升，经营风险显著分散。
• 盈利能力显著提升：2022年上半年房建/基建业务毛利率分别为6.9%/10.9%，同比分别提高0.2/1.7个pct，毛利润分别同比增长19%/37%。
• 未来估值有望向基建类企业靠拢：施工业务基建属性增强，回款风险有望下降，经营质量提升。

股权激励机制

• 激励机制不断完善：公司自2013年起实施股权激励，是最早实施该计划的央企之一。
• 激励范围有望扩大：如继续实施新一期股权激励，将有助于设定新的增长目标，激发公司市值动力。
• 国企改革背景：2022年是国企改革三年行动方案收官检验之年，公司预计实施多项改革措施，进一步提升经营活力。

关键信息

• 当前估值：截至最新收盘日，公司PE（ttm）为3.9倍，PB（If）为0.61倍，均为历史最低水平。
• 分红表现：2021年现金分红约105亿元，增长16.5%，分红率为20.4%，连续三年提升。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为560/614/676亿元，同比增长9%/10%/10%；EPS分别为1.33/1.46/1.61元/股，当前股价对应PE分别为3.8/3.5/3.2倍，维持"买入"评级。
• 风险提示：包括应收账款减值风险、国企改革进度低于预期、地产毛利率大幅下行、疫情反复风险。

财务预测与指标

营收与利润预测

财务指标

每股指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：5.11元
• 总市值：214,284.95百万元
• 总股本：41,934.43百万股
• 自由流通股比例：97.38%
• 30日日均成交量：144.25百万股

结论

中国建筑在地产行业高周转时代结束的背景下，凭借央企龙头优势、市占率提升逻辑、施工业务的稳健增长和盈利能力改善，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。当前估值处于历史最低区间，具备一定的安全边际，四季度或存在估值切换动力。公司未来整体收入与业绩有望持续稳健增长，维持"买入"评级。