医药行业月报：行业增速反弹，药政密集落地-20180207-兴业研究-12页

2018年2月7日 医药行业月报总结

核心内容概览

2018年2月7日的医药行业月报指出，医药行业在2017年全年实现收入和利润的双增长，增速有所反弹。行业整体在医改政策背景下预计维持中速增长，但信用利差方面，AA+级债项利差持续走高，达到历史高位，而AA级利差有所回落。A股医药板块估值溢价率震荡回落，部分子版块估值已低于历史平均水平，显示市场对行业前景的理性回归。

主要观点与关键信息

1. 行业数据回顾

• 全年业绩增长：2017年医药制造业累计收入28,186亿元，同比增长12.50%；利润总额3,314亿元，同比增长17.80%。收入与利润增速相比2016年有所提升，显示行业复苏。
• 估值变化：医药板块整体估值水平呈下跌趋势，但9月后有所波动。部分子版块如化学原料药和医疗服务估值高于历史平均水平，而化学制剂、中药、生物制品等估值低于近十年平均水平。
• 上市公司业绩：189家医药上市公司发布业绩预告，其中61家预增30%以上，6家亏损。智飞生物、泰格医药、三诺生物表现突出，增速均超100%。沃森生物与千山药机亏损较大，主要由于研发投入及业务调整。

2. 行业动态

• 中药安全性评价委员会成立：CDE组建中药安全性评价专家咨询委员会，旨在提升中药安全性评估效率，预计中药注射剂将面临全面安全性审查，利好品控良好的现代中药企业。
• 仿制药改革政策落地：中央全面深改组会议通过《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的若干意见》，强调临床必需、疗效确切、供应短缺等药品为重点，推动仿制药质量与疗效一致性评价，加速行业结构优化和国际化进程。
• 适用ICH二级指导原则：CFDA适用五个ICH二级指导原则，提升我国药品研发与国际规则接轨水平，吸引国际制药企业将中国市场纳入其全球战略。
• 细胞治疗产业化加速：第二十六条批优先审评名单公布，涉及多个CAR-T疗法项目，推动肿瘤免疫治疗发展，预计市场前景广阔。
• 小品种药集中生产：四部委发布通知，推动小品种药（短缺药）集中生产基地建设，目标在2020年前实现100种小品种药的稳定供应，国有大型医药企业有望成为主要参与者。

3. 发债企业及上市公司跟踪

• 债券发行情况：本月医药行业债券发行活跃，包括康泰转债、瑞康医药SCP001、科伦MTN001等，发行总额达31.56亿元，票面利率普遍在5.29%-7.30%之间。
• 债项评级变动：部分企业债项评级上调，如康美债从AA调高至AAA，显示市场对其偿债能力的信心增强。
• 上市公司业绩表现：多家公司业绩预增，如智飞生物、泰格医药、三诺生物、通策医疗、片仔癀、爱尔眼科等，但部分公司如沃森生物、红日药业、贝达药业、千山药机等出现亏损，部分企业控股股东面临股票质押违约风险。

行业趋势展望

• 政策导向明确：医药行业在政策推动下，正经历从数量扩张向质量提升的转型，特别是在仿制药一致性评价、中药安全性评估、细胞治疗产业化等方面。
• 市场分化加剧：行业内部出现明显分化，部分企业受益于政策红利，而另一些企业则因成本压力、研发投入及市场环境变化面临挑战。
• 风险提示：部分企业债项利差高企，需警惕信用风险；同时，股票质押违约事件频发，显示部分企业面临较大的财务压力。

总结

2018年医药行业在政策推动下呈现复苏迹象，但行业增速受医保控费、招标降价等影响，仍需保持理性增长。信用利差波动较大，需关注AA+级债项风险。估值溢价率回落，显示市场趋于理性。随着中药安全性评估、仿制药一致性评价、ICH指导原则应用等政策的推进，行业将向高质量、国际化方向发展。同时，小品种药集中生产政策有望缓解短缺药问题，提升行业整体供应能力。上市公司业绩分化明显，部分企业表现优异，但也有企业面临亏损与债务压力，需警惕相关风险。