20151210-西南证券-医药行业2016年投资策略_医药行业重构_技术创新为王_45页_2mb

医药行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年医药行业将面临多重变革，包括政策调整、技术创新和商业模式转型。行业整体机会不明显，但结构性机会显著。主要投资方向为“新技术、新模式、新领域”，包括基因编辑、基因测序、IVD行业、康复养老及免疫治疗等。

主要观点

• 行业整体表现：医药指数上涨约41%，与沪深300指数涨幅基本持平。医疗服务、医疗器械、生物制品等子行业涨幅较大，次新股表现抢眼。
• 估值情况：医药行业估值偏高，但相对于整体市场的溢价率处于合理水平。行业估值约为56倍，而2016年预计为33倍。
• 行业增长：医药工业收入增长趋稳，终端表现较好。2015年10月医药制造业主营业务收入同比增长9.2%，利润总额同比增长13.7%。中药饮片、生物制品等子行业利润增速上升。
• 政策驱动：2015年医药政策密集出台，包括“健康中国”战略、中国制造2025、药审改革、招标加速等，将推动行业向技术升级和规范化发展。
• 新技术趋势：基因编辑、基因测序、IVD行业、康复养老、免疫治疗等成为投资重点。基因测序成本迅速下降，市场空间达千亿级。IVD行业市场空间大，产品和渠道为王。康复养老产业因人口老龄化而快速发展，政策支持明显。
• 新模式探索：公立医院的产业链垄断地位逐渐削弱，推动医药流通及支付体系向PBM、检验科外包等新模式发展。重点推荐润达医疗、南京医药等公司。
• 新领域机遇：免疫治疗从“配角”转变为“主角”，特别是CAR-T细胞治疗和免疫检查点抑制剂产品，未来市场前景广阔。重点推荐安科生物、银河生物等。

关键信息

1. 医药行业二级市场概况

• 医药生物指数上涨约41%，医疗服务涨幅最高，达82%。
• 小市值股票涨幅均超过40%，次新股表现抢眼。
• 医药行业估值偏高，但溢价率处于合理水平，约为165%。
• 医药生物行业估值约为56倍，预计2016年为33倍。

2. 医药工业收入增长

• 2015年10月医药制造业主营业务收入为20380亿元，同比增长9.2%；利润总额为2039亿元，同比增长13.7%。
• 医药制造业子行业利润增速上升，中药饮片、生物制品表现突出。
• 样本医院药品销售额同比增长约7.2%，消化、肿瘤领域增速快于整体。零售药店销售额同比增长12%，扭转下滑趋势。

3. 医药政策密集出台

• “健康中国”战略：推动医疗、医保、医药联动，鼓励社会力量兴办健康服务业，提升民营医院地位。
• 中国制造2025：生物医药及高性能医疗器械成为战略产业，推动技术升级。
• 药审改革：提升数据质量，推动仿制药一致性评价，加快审批流程。
• 招标加速：2016年多个省份将开始执行招标，新药将面临放量。

4. 新技术、新模式、新领域

4.1 基因编辑

• 基因编辑技术可实现基因定点突变、敲入、删除，相比传统方法，成本低、效率高。
• CRISPR为基因编辑主流技术，具有特异性强、细胞毒性小、组装难度低、高效低价的优势。
• 重点推荐银河生物（000806）。

4.2 基因测序

• 基因测序成本下降，市场规模扩大，预计2018年全球市场将达117亿美元。
• 测序服务进入壁垒低，具备规模效应，重点推荐达安基因（002030）和北陆药业（300016）。
• 基因测序应用将从产前筛查扩大到肿瘤、遗传病等领域，市场空间有望超千亿。

4.3 IVD行业

• 化学发光是最大的IVD细分领域，增速达20%-25%。
• POCT和分子诊断技术发展迅速，成为未来IVD企业竞争的关键。
• 重点推荐迈克生物（300463）和润达医疗（603108）。

4.4 康复养老

• 中国老龄化趋势明显，预计到2050年65岁及以上人口占比将超20%。
• 老年人口基数大，购买力提升，康复养老产业潜力巨大。
• 重点推荐华邦健康（002004）。

4.5 新商业模式

• 公立医院控费压力增加，推动医药流通及支付体系向PBM、检验科外包等方向发展。
• 重点推荐润达医疗（603108）和南京医药（600713）。

4.6 免疫治疗

• 免疫治疗明显延长患者生命，耐药性好，毒副作用低。
• 免疫检查点抑制剂产品如PD-1/PD-L1抗体药物市场预计2020年达350亿美元。
• CAR-T细胞治疗在血液肿瘤中表现优异，未来可能拓展至实体瘤。
• 重点推荐安科生物（300009）。

投资策略及推荐标的

重点推荐公司

• 安科生物（300009）：布局肿瘤精准诊断与治疗，合作方博生吉的CAR-T细胞治疗技术领先，具备发展为精准医疗平台的潜力。
• 银河生物（000806）：国内唯一CRISPR技术平台，基因治疗蕴含无限想象空间。
• 迈克生物（300463）：化学发光产品高增长，具备向全国IVD龙头发展的潜质。
• 润达医疗（603108）：医学实验室综合服务平台，具备发展成为行业龙头的潜力。
• 华邦健康（002004）：布局康复医疗，重点发展肿瘤康复及皮肤科互联网医疗，未来增长空间广阔。

结论

2016年医药行业将经历深刻变革，技术创新和政策改革将成为主要驱动力。建议关注新技术、新模式和新领域带来的结构性投资机会，重点推荐在精准医疗、IVD、康复养老及免疫治疗领域具有领先优势的公司。