医药行业2019年投资策略：仿制药格局变革、器械崛起，轻药重医-20181118-西南证券-81页-6mb

医药行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年医药行业投资策略以“轻药重医”为核心，强调创新药与非药领域（如医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务、药店）的发展潜力。政策层面，国家通过一系列措施推动医药行业健康发展，包括药品审评审批加速、一致性评价、带量采购及医保谈判等，旨在提升行业质量与结构，促进创新药发展和仿制药改革。

主要观点

• 创新药进入新周期：国家加快了创新药的审评审批速度，同时降低“神药”在医保中的比例，提升创新药占比。这一趋势为创新药提供了更广阔的发展空间。
• 仿制药供给侧改革：通过一致性评价和带量采购政策，国内仿制药质量得到提升，同时价格受到压制。虽然对部分企业利润造成短期压力，但有利于整体行业升级。
• 医疗器械迎来发展机遇：医疗器械政策友好，国家鼓励国产化发展，推动平台型和细分龙头崛起。市场增速远高于药品市场，发展空间巨大。
• CRO行业高景气：受益于产业全球化转移，CRO行业迎来高增长，成为医药产业链的重要环节。
• 疫苗行业爆发式增长：新型疫苗推动国内疫苗行业快速发展，部分企业业绩与估值同步提升。
• 医疗服务持续高增长：政策支持下，医疗服务行业保持强劲增长，成为重点推荐领域。

关键信息

1. 医药行业回顾表现

• 2018年11月，申万医药指数下跌19.68%，跑输沪深300指数0.18个百分点。
• 医药行业整体呈现分化，医疗服务跌幅最小，化学原料药跌幅最大。
• 医药行业市盈率（PE）为26倍，处于历史最低水平，吸引力较大。
• 医药行业相对A股的溢价率为102%，较10月份提升3个百分点。

2. 医药政策利好

• “4+7”带量采购试点：首批31个品种入围，只有通过一致性评价的品种才能参与，有助于降低仿制药价格，提升创新药空间。
• 医保谈判常态化：2017年和2018年分别有36个和17个品种入选，以创新药和专利药为主，有助于推动临床用药结构优化。
• 新版基药目录：新增685种药品，涵盖抗肿瘤、儿童用药、慢性病等领域，提升国产药品在基层的渗透率。

3. 医疗器械市场分析

• 中国医疗器械市场增速快，约为药品市场的2倍，2017年市场规模为4425亿元。
• 国产化比例低，主要在生化诊断、心脏支架、骨科创伤等少数领域实现进口替代。
• 国家政策支持医疗器械国产化，包括研发资金支持、审批加速、鼓励采购国产产品等。

4. 重点推荐子行业及标的

• 医疗器械：重点推荐迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）、乐普医疗（300003）、万东医疗（600055）、欧普康视（300595）、大博医疗（002901）、健帆生物（300529）等。
• 创新药：重点推荐恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）、中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）等。
• CRO行业：重点推荐药明康德（603259）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）、药石科技（300725）等。
• 疫苗行业：重点推荐智飞生物（300122）、康泰生物（300601）等。
• 医疗服务：重点推荐美年健康（002044），关注爱尔眼科（300015）等。
• 品牌中药：重点推荐片仔癀（600436），关注广誉远（600771）等。

5. 投资策略建议

• 轻药重医：选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的；关注非药领域如医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务等。
• 估值优势：医药行业估值处于历史低位，吸引境外资金流入，投资机会较大。
• 政策导向：受益于政策支持的创新药、医疗器械、CRO等将成为未来增长点。

风险提示

• 药品降价超预期风险；
• 医改政策执行进度低于预期风险。