20181118-西南证券-医药行业2019年投资策略_仿制药格局变革_器械崛起_轻药重医_81页_6mb

医药行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年医药行业策略报告指出，医药行业进入3.0时代，创新药进入新周期。主要体现为：创新药审评审批加快与医保政策推动创新药占比提升。同时，仿制药通过一致性评价实现进口替代及供给侧改革，为创新药腾出发展空间。

主要观点

• 医药行业估值处于历史低位：2018年11月，申万医药指数PE(TTM)为26倍，是申万一级行业排名第四，且处于历史最低水平，吸引力较大。
• 政策推动产业升级：一系列政策（如一致性评价、医保谈判、带量采购等）有利于医药行业长期健康发展，推动从仿制药向创新药转型。
• 轻药重医趋势明显：2019年医药行业投资重点转向医疗器械、CRO、疫苗、医疗服务等非药领域。
• 创新药成为核心增长点：随着审评审批政策优化，创新药迎来发展机遇，国内企业如恒瑞医药、科伦药业等有望受益。
• 医疗器械市场潜力巨大：中国医疗器械市场增速远超药品市场，且国产化比例较低，政策支持将加速其发展。
• CRO行业高景气：受益于产业全球化转移，CRO行业迎来发展高峰，药明康德、泰格医药等企业表现突出。
• 疫苗行业爆发可期：新型疫苗推动国内行业增长，智飞生物、康泰生物等企业具备高增长潜力。
• 医保谈判常态化：未来医保谈判将更频繁，有助于创新药市场拓展，同时优化用药结构。

关键信息

1. 医药市场表现

• 医药指数下跌19.68%，跑输沪深300指数0.18个百分点。
• 医药行业出现明显分化，医疗服务板块跌幅最小（-8.8%），化学原料药跌幅最大（-24.4%）。
• 医药行业整体市盈率较低，估值吸引力大，尤其是医疗服务和化学制剂板块市盈率较高。
• 北向资金青睐医药板块，尤其关注恒瑞医药、药明康德等企业。

2. 医药政策影响

• “4+7”带量采购试点：首批31个品种入围，对原研药或成熟仿制药形成压力，但有利于创新药企业。
• 医保谈判常态化：2017年首次谈判36个品种，2018年17个品种入选，包括抗肿瘤药物，如恒瑞医药的培门冬酶和正大天晴的安罗替尼。
• 新版基药目录：新增685种药品，优化用药结构，提升基层用药水平，利好创新药、高价药及国产器械。

3. 医药工业数据

• 2018年1-9月，医药制造业实现主营业务收入18204亿元（+13.6%），利润2306亿元（+11.5%）。
• 医药工业增速在2015年见底后逐步回升，2019年预计收入增速约12%，但利润增速可能跑输收入增速。

4. 医疗器械行业

• 中国医疗器械市场增速快，2017年市场规模为4425亿元，同比增长20%，远超药品市场增速。
• 国产化比例低，主要集中在生化诊断、心脏支架、骨科创伤等少数领域，多数领域仍由进口企业主导。
• 政策支持国产化：研发资金支持、审批加速、政府采购优惠等政策推动国产医疗器械发展。
• 海外案例参考：
  • 美敦力：通过持续并购成为全球最大的医疗器械企业，其PE估值从25倍提升至25倍左右。
  • 奥林巴斯：专注于软式内窥镜，全球市占率约70%，医疗业务占比持续提升。

5. 投资策略与推荐标的

• 重点推荐：
  • 创新药：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）、中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）。
  • CRO行业：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）、药石科技（300725）。
  • 医疗器械：迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）、乐普医疗（300003）、万东医疗（600055）、欧普康视（300595）、大博医疗（002901）、健帆生物（300529）。
  • 疫苗行业：智飞生物（300122）、康泰生物（300601）。
  • 医疗服务：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）。
  • 品牌中药：片仔癀（600436）、广誉远（600771）。

风险提示

• 药品降价超预期风险；
• 医改政策执行进度低于预期风险。