20170226-西南证券-医药行业药政专题：新医保有助产业复苏，显著临床疗效“受宠”_31页_2mb

医药行业医保目录调整分析总结

核心内容

2017年版国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录于2017年2月23日正式发布，预计对药品销售的影响将在2017年4季度全面体现。本次目录调整新增药品339个，增幅约15.4%，其中西药净增133个，中成药净增206个，整体规模达2535个。

此次调整体现了医保目录的结构性变化，旨在缓解医保压力并引导产业发展。创新药通过谈判机制进入目录，有助于缩短放量周期，利好创新能力强的公司。同时，儿童用药、临床疗效确切的药品受到特别关注，而中药注射剂、辅助用药等则受到更严格的限制，显示出“结构性控费”的趋势。

主要观点

• 医保目录对药品销售的影响：预计全国各省市将在2017年9月之前切换新医保目录，新目录对药品销售的影响将在4季度全面体现。
• 新设谈判目录：谈判机制为创新药提供进入医保目录的机会，有助于推动新药放量。
• 儿童用药扶持：多个儿童用药新进医保目录，如健民集团的小儿龙牡壮骨颗粒和葵花药业的小儿肺热咳喘口服液，显示出对儿童用药的重视。
• 中药注射剂与辅助用药限制：如三七皂苷系列、康艾及参芪扶正注射剂等受到使用范围限制，有助于减少滥用，优化医保资源。
• 医保支付标准与各省增补：后续医保支付标准和各省增补目录的制定将对药品定价和市场空间产生影响，值得关注。

关键信息

医保目录调整时间线

• 全国目录发布：2017年2月23日
• 各省目录发布：2017年7月31日前
• 各地执行时间：各省目录发布后1个月内

医保目录分类

• 甲类药品：临床必需、使用广泛、疗效好、价格较低
• 乙类药品：可供临床治疗选择使用、疗效好、价格较高

医保目录调整特点

• 创新药放量：通过谈判机制进入目录，有助于加速创新药的市场推广
• 儿童用药扶持：多个儿童用药被纳入医保，显示对儿童健康重视
• 中药注射剂限制：部分中药注射剂仅限二级及以上医疗机构使用
• 辅助用药限制：如鼠神经生长因子等被限制使用，以减少不必要的支出

投资建议

• 重点推荐公司：益佰制药、景峰医药、恒瑞医药、健民集团、亿帆医药、葵花药业、人福医药
• 投资逻辑：结合公司品种格局、市场空间及销售能力，预测2020年销售额，综合市场预期、业绩弹性及估值因素进行分析

附：重点公司分析

益佰制药（600594）

• 理气活血滴丸：用于冠心病稳定型劳累性心绞痛等，临床效果显著，市场空间较大
• 洛铂：去限制使用，预计2020年销售增长，增厚业绩

景峰医药（000908）

• 榄香烯注射液：扩大使用范围，预计2020年销售增长，增厚业绩

恒瑞医药（600276）

• 艾瑞昔布、右美托咪定：新进医保目录，市场空间较大，增厚业绩

健民集团（600976）

• 龙牡壮骨颗粒、复方紫草油：新进医保目录，预计2020年销售增长，增厚业绩

亿帆医药（002019）

• 多个品种：如妇阴康洗剂、缩宫素鼻喷雾剂等，预计2020年销售增长，增厚业绩

葵花药业（002737）

• 小儿肺热咳喘口服液：新进医保目录，市场空间较大，增厚业绩

人福医药（600079）

• 盐酸氢吗啡酮注射液、盐酸纳布啡注射液：新进医保目录，市场空间较大，增厚业绩

风险提示

• 预测性质：对2020年销售和增厚业绩的预测为定性分析，不构成最终收入和业绩承诺
• 存量业务影响：未考虑存量业务的成长性，业绩弹性测算仅以2016年业绩为分母
• 实际业绩风险：2016年业绩预测主要来源于研报或一致预期，存在实际业绩低于预期的风险

行业数据

• 股票家数：238家
• 行业总市值：33,932.87亿元
• 流通市值：33,342.48亿元
• 行业市盈率TTM：41.36
• 沪深300市盈率TTM：13.4

相关研究

1. 医药行业：新医保目录出台，关注受益品种 (2017-02-24)
2. 医药行业：近半省市新标执行，IMS药品终端数据回暖 (2017-02-23)
3. 医药行业政策专题报告：医药新周期下，“轻医重药”新思路 (2017-02-13)
4. 医药行业：药品改革进度加快，促进行业结构调整 (2017-02-10)

图表目录

• 图1：国内医保目录发展历史
• 图2：2010-2014新进09医保目录品种与所有药品PDB销售额增速对比
• 图3：心血管、抗肿瘤、糖尿病、抗病毒领域新进品种较多（西药）
• 图4：心脑血管药物样本医院市场销售情况
• 图5：复方丹参滴丸样本医院市场销售情况
• 图6：抗肿瘤烷化剂样本医院市场情况
• 图7：洛铂样本医院市场情况
• 图8：2004-2015年我国儿童感冒类用药市场增长趋势
• 图9：2004-2015年小儿止咳化痰类用药增长趋势
• 图10：2015年三大类药品中成药营业收入占比
• 图11：2012-2020年国内替诺福韦与恩替卡韦市场销售额预测（亿元）
• 图12：心脑血管药物样本医院市场销售情况
• 图13：血塞通软胶囊销售收入及增速
• 图14：2011-2015年国内特利加压素同类产品市场规模（亿元）
• 图15：2011-2015年麻醉镇痛类产品市场规模（单位：百万元）
• 图16：2015年全球NSAIDs药物竞争格局
• 图17：艾瑞昔布未来市场销售额预测
• 图18：2016国内右美托咪定市场格局
• 图19：2016-2020公司右美销售额预测
• 图20：他汀类药物市场规模及增速
• 图21：2016前三季度他汀类药物市场竞争格局
• 图22：匹伐他汀药物市场规模及在他汀类药物市场份额
• 图23：华润双鹤匹伐他汀市场规模及市占率

总结

此次医保目录调整对医药行业产生了深远影响，尤其在促进创新药放量、扶持儿童用药、限制中药注射剂和辅助用药方面。通过分析，可以发现目录调整为一些具有较大市场空间和良好竞争格局的药品提供了新的增长机会。同时，后续医保支付标准、谈判目录及各省增补目录的制定将是关注重点。投资者应关注具备较强销售能力和良好品种格局的公司，如益佰制药、景峰医药、恒瑞医药、健民集团、亿帆医药、葵花药业和人福医药等，以把握投资机会。