20251218-交银国际证券-医药行业周报_年末国产创新药出海交易密集落地_2026年向上趋势中价值回归可期_13页_530kb

医药行业周报总结

核心内容概述

2025年12月18日发布的医药行业周报指出，医药行业整体表现疲软，恒生医疗保健指数下跌4.3%，在12个行业中排名第12位，跑输大市。尽管如此，年末创新药出海交易密集落地，预示2026年行业将呈现向上趋势，价值回归可期。

主要观点

• 市场表现：本周医药板块整体下跌，子行业如处方药、互联网医药等跌幅较大，但创新药企和CXO企业表现相对较好。
• 机构持仓：内资通过港股通持股比例小幅下降，但继续加仓龙头创新药企及潜在受益于下游复苏的CXO企业；外资则分散布局，重点加仓互联网医疗及中小市值创新药械企业。
• 投资启示：未来12个月内，板块稳中向好，但市场表现将受政策、基本面、海外投融资环境和资金面等因素影响。推荐关注基本面预期差大、估值仍被低估的个股。
• 创新药BD交易：多家企业与国际制药巨头达成重大合作，包括复星医药、翰森制药、和铂医药和金赛药业，交易金额超10亿美元，推动行业价值回归。

关键信息

本周医药板块行情

• 恒生医疗保健指数：下跌4.3%，跑输大市。
• 子行业表现：
  • 医院：-1.0%
  • 中药：-1.4%
  • CXO：-1.5%
  • 流通：-2.0%
  • 生物药：-3.7%
  • 器械：-3.9%
  • 互联网医药：-4.5%
  • 处方药：-5.3%
• 个股表现：
  • 涨幅前三：昭衍新药（+19.0%）、加科思-B（+8.6%）、云顶新耀（+8.2%）。
  • 跌幅前三：药捷安康-B（-17.4%）、一脉阳光（-15.4%）、科笛-B（-14.9%）。

板块估值

• 港股医疗保健行业市盈率TTM：41.3倍
• 子行业市盈率TTM：
  • 处方药：32.4倍
  • 中药：9.9倍
  • 生物药：11.8倍
  • 流通：7.5倍
  • 互联网医药：38.9倍
  • 器械：15.9倍
  • CXO：24.1倍
  • 医院：8.5倍

机构持仓变化

• 内资：
  • 增持：恒瑞医药（+1.4ppts）、荣昌生物（+1.3ppts）、映恩生物（+0.8ppts）等。
  • 减持：医脉通（-5.0ppts）、三生制药（-2.5ppts）等。
• 外资：
  • 增持：医脉通（+4.9ppts）、平安好医生（+1.9ppts）、阿里健康（+0.7ppts）等。
  • 减持：三生制药（-2.0ppts）、荣昌生物（-1.8ppts）等。

推荐方向

• 创新药：三生制药、德琪医药、百济神州等，其估值尚未反映核心大单品价值。
• CXO：药明合联等，受益于下游高景气度和融资边际回暖。
• 医院、器械和诊断：监管不确定性逐步释放，存在反转机会。

重要动态

• 中央经济工作会议：强调内需主导、创新驱动和民生为大，推动医药行业高质量发展。
• 创新药BD交易：
  • 复星医药：授予辉瑞超20亿美元，涉及口服GLP-1R激动剂。
  • 翰森制药：与Glenmark签订超10亿美元协议，涉及阿美替尼。
  • 和铂医药：与BMS合作，开发新一代多特异性抗体疗法，获得11.25亿美元。
  • 金赛药业：授权Yarrow Bioscience GenSci098注射液，获得13.65亿美元。

评级与目标价

行业展望

• 2026年展望：医药行业整体稳中向好，但影响市场表现的核心因素可能呈分化态势。
• 选股逻辑：后续选股将重回基本面和估值，关注基本面预期差大、当前被低估的个股。
• 行业评级：医药行业评级为“领先”，具有吸引力。

机构披露

• 分析员披露：分析员及有联系者无持有或交易相关公司证券，无财务利益。
• 商务关系：交银国际证券及关联公司与多家企业存在投资银行业务关系。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立评估并咨询专业顾问。

附注

• 评级定义：买入、中性、沽出、无评级。
• 行业评级定义：领先、同步、落后。
• 免责声明：本报告内容为高度机密，仅供客户阅览，不得复制、分发或转交。