20171016-中国银河国际证券-中国水泥周报_国庆假期后水泥价格温和上涨；即将公布的三季报仍偏向正面_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结（2017年10月16日）
核心内容
本报告分析了2017年国庆假期后中国水泥行业的市场表现及发展趋势。整体来看，水泥价格温和上涨，行业利润保持增长，但部分区域需求仍受环保影响疲软。同时，报告对主要水泥公司进行了财务分析与评级展望。
水泥价格走势
- 全国水泥价格：平均水泥价格在过去两周上涨0.2%至341.28元人民币/吨。
- 区域表现：
- 上涨地区：辽宁、内蒙古、河北、浙江、湖北、广东部分区域水泥价格上涨15-30元/吨。
- 下跌地区：河南水泥价格下跌20元/吨。
- 假期影响：国庆期间水泥厂日均发运量下降10%-30%，部分原因是降雨导致需求减少。
- 库存水平：全国平均水泥库存上升至62.75%。
- 市场需求恢复：江西和广东市场需求已恢复正常，湖北和华东地区出货量维持在正常水平的70%-80%。
煤价与行业利润
- 煤价：国庆假期后，环渤海地区5500大卡动力煤价格微跌，综合平均价格指数下降1元/吨至585元/吨，但较去年同期仍上涨2.6%。
- 行业利润：2017年前八个月，尽管销量下跌0.5%，但水泥行业利润同比增长165%至491亿元人民币。
- 公司盈利预喜：
股价表现
- 水泥股平均表现：上周平均下跌1%。
- 个股表现：
- 评级建议：
财务指标概览
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2016/2017E/2018E） | 市净率（2016/2017E/2018E） | EV/EBITDA（2016/2017E/2018E） | 净债务股本比（2017E） |
|--------------|----------------|--------|--------------|------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|------------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 31.10 | 19,827 | 17.0 / 12.0 / 11.1 | 1.88 / 1.71 / 1.59 | 9.1 / 7.2 / 6.6 | Net cash |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 5.56 | 3,849 | 28.1 / 10.2 / 9.0 | 0.62 / 0.57 / 0.56 | 10.6 / 8.8 / 8.3 | 213 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 持有 | 3.96 | 9,134 | 15.9 / 13.0 / 10.8 | 0.83 / 0.84 / 0.78 | 15.5 / 10.3 / 8.8 | 84 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 4.96 | 4,154 | 17.3 / 8.9 / 8.9 | 1.25 / 1.14 / 1.07 | 9.6 / 6.7 / 6.7 | 42 |
同业比较
- 市盈率：简单平均为17.6，加权平均为18.1。
- 市净率：简单平均为0.86，加权平均为1.33。
- EV/EBITDA：简单平均为8.7，加权平均为10.7。
- 净债务股本比：简单平均为1.5%，加权平均为2.9%。
区域熟料产能分布（2016年）
| 区域 | 安徽海螺 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水水泥 | 金隅股份 | 台泥国际 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 华新水泥 | 中材集团 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 44.9% | 40.2% | 10.9% | 51.7% | 2.2% | 3.4% | 1.4% | 6.2% | 0.4% | 2.5% |
| 中南部 | 26.5% | 15.4% | 73.3% | 0.4% | 0.7% | 5.1% | 1.2% | 0.0% | 8.0% | 2.5% |
| 华北 | 0.0% | 5.2% | 7.3% | 1.9% | 29.3% | 0.0% | 5.7% | 11.5% | 0.0% | 1.9% |
| 东北部 | 0.0% | 20.7% | 0.0% | 11.5% | 6.5% | 1.5% | 2.0% | 0.3% | 3.5% | 4.8% |
| 西南部 | 11.2% | 26.7% | 1.5% | 3.2% | 5.4% | 2.5% | 1.1% | 0.0% | 8.5% | 0.0% |
| 西北部 | 7.5% | 0.0% | 0.0% | 0.7% | 5.8% | 0.0% | 8.4% | 0.0% | 0.0% | 28.0% |
关键信息
- 国庆假期后水泥价格温和上涨，但需求恢复不均。
- 煤价小幅下降，但全年仍保持上涨趋势。
- 水泥行业利润增长显著，尽管销量略有下降。
- 华润水泥被列为买入，其三季报发布在即，可能成为股价催化剂。
- 中国建材表现相对较好，安徽海螺股价表现最弱。
- 水泥行业整体估值处于中等偏高水平，但部分公司估值更具吸引力。
- 水泥行业熟料产能分布不均，安徽海螺、中国建材、华润水泥在多个区域占据主导地位。
评级指标
- 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
- 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
- 持有：无明显催化剂，维持当前评级直至有新的买入信号或降级为立刻卖出。
版权与免责声明
- 本报告仅供机构客户参考，不适用于其他司法管辖区。
- 报告中数据和观点基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。
- 报告不构成任何投资建议，投资者应自行评估风险并咨询独立财务顾问。
- 分析员观点仅代表个人意见，不反映公司或其关联方的投资决策。
- 报告内容未经许可不得复制或发布。
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
