20151102-中国银河国际证券-中国水泥周报_行业利润跌幅在9月收窄；水泥价格持续温和回升_12页_1mb

中国水泥周报总结（2015年11月2日）

核心内容

2015年11月2日发布的《中国水泥周报》主要分析了中国水泥行业的近期表现、价格趋势、库存情况以及主要水泥公司的财务与市场表现。整体来看，水泥行业在9月利润同比大幅下降，但10月有所改善，价格温和回升，库存水平上升，行业前景在第四季度有望温和改善。

水泥价格与库存

• 水泥价格：上周全国平均水泥价格环比上涨0.25%至258.35元/吨。部分地区的水泥价格上涨了10-30元/吨，包括杭州、遵义和上饶。
• 价格复苏区域：华东和华南水泥价格继续复苏，但自10月下旬以来复苏速度放缓。
• 华北需求：华北地区的下游需求环比下降，主要由于季节性因素。
• 库存水平：全国平均库存水平攀升至73.94%，表明市场需求仍偏弱。

煤价与行业利润

• 煤价：环渤海地区5500大卡动力煤价格上周下跌4元/吨至380元/吨，较去年同期下降23.5%。
• 行业利润：2015年1-9月，水泥行业利润为184亿元人民币，同比下降65%。9月利润为27亿元人民币，同比下降60%，较8月的同比下降83%有所改善。
• 地区表现：华东地区盈利最佳，录得溢利107亿元人民币，但同比下降51%。华南地区利润同比下降44%。东北地区转亏为盈，实现利润1.5亿元人民币。华北地区盈利最弱，期内亏损31亿元人民币。山西和河北分别为亏损14.8亿和10.8亿元人民币，新疆亏损8.9亿元人民币。河南、广西、山东、江西及安徽的利润均不低于20亿元人民币。

水泥股表现

• 股价变动：覆盖的水泥股上周平均下跌5.7%。中国建材股价下跌1.4%至4.85港元，而华润水泥和金隅股份分别下跌9.3%。
• 评级信息：中国建材和金隅股份被评级为“持有”，华润水泥和山水水泥被评级为“买入”，山水水泥被评级为“沽出”。

估值与财务指标

• 市盈率：2014年市盈率平均为14.8倍，2015年预测为18.1倍，2016年预测为14.7倍。
• 市净率：2014年市净率平均为1.02倍，2015年预测为0.98倍，2016年预测为0.93倍。
• EV/EBITDA：2014年EV/EBITDA平均为6.9倍，2015年预测为8.6倍，2016年预测为7.8倍。
• 净债务股本比：2015年平均为103%，其中中国建材为249%。
• 每股收益增长：2015年每股收益增长平均为-28.3%，2016年预测为34.5%。
• 净资产收益率：2014年平均为11.4%，2015年预测为9.6%，2016年预测为7.7%。
• 股息收益率：2014年平均为2.2%，2015年预测为2.4%，2016年预测为1.8%。

地区熟料产能分布

• 华东地区：安徽海螺、中国建材、华润水泥、山水水泥、金隅股份等公司在此地区有较大熟料产能，其中安徽海螺占比最高（39.3%）。
• 中南部地区：广东、广西、湖南、湖北、河南等地区熟料产能分布较广，其中华润水泥在广东占比最高（22.5%）。
• 华北地区：山西、河北、内蒙古等地熟料产能主要集中在山西（92.9%）。
• 东北地区：主要熟料产能集中在辽宁（15.8%）。
• 西南地区：四川、贵州、云南等地熟料产能分布较广，其中山水水泥在四川占比最高（33.7%）。
• 西北地区：陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等地熟料产能主要集中在陕西（78.8%）。

评级指标说明

• 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明显催化因素，除非出现明确“买入”信号或再次降级为“卖出”，否则维持“持有”评级。

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