20221016-太平洋-大参林-603233.SH-Q3业绩符合预期_利润端实现高增长_5页_1mb

大参林（603233）总结

核心内容概述

大参林（603233）作为医药商业行业的重要企业，2022年第三季度业绩表现稳健，利润端实现高增长。公司通过多种扩张模式，包括自建、并购和加盟，持续扩大业务规模和区域覆盖，强化其在医药零售领域的市场地位。同时，公司积极应对行业政策变化，如“带量采购”、“双通道门店”及“处方外流”，进一步推动行业集中度提升。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司预计实现归母净利润9.21-9.3亿元，同比增长12.6%-13.65%；扣非归母净利润9.17-9.25亿元，同比增长20.64%-21.75%。其中，Q3归母净利润同比增长20%-25%，扣非净利润同比增长25%-30%，业绩符合预期。

• 增长驱动因素：

  • 行业政策利好（如“带量采购”、“双通道”、“处方外流”）推动市场扩容。
  • 门店数量持续增长，通过自建、并购和加盟三种方式扩张。
  • 去年Q3受疫情影响，业绩下滑，形成低基数效应。

• 门店布局：

  • 自建和加盟门店主要集中在华南地区。
  • 并购模式用于拓展华东、华中及其他地区业务。
  • 截至2022年上半年，公司总门店数达8896家，净增加703家。

• 盈利预测：

  • 预计2022-2024年净利润分别为9.87/12.83/15.86亿元。
  • 对应当前股价PE分别为32倍、25倍和20倍。
  • 公司未来盈利能力有望持续提升。

• 财务指标趋势：

  • 营业收入持续增长，预计2022-2024年增长率为20.15%、19.30%、18.20%。
  • 毛利率维持稳定，预计2022-2024年分别为38.30%、38.50%、38.60%。
  • 销售净利率逐步提升，预计2022-2024年分别为4.98%、5.43%、5.68%。
  • ROE、ROA、ROIC等指标稳步上升，显示公司盈利能力与资产运营效率持续优化。

• 投资建议：

  • 公司作为华南区域连锁龙头，具备较强的区域经营优势与精细化管理能力。
  • 给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：33.35元
• 行业分类：医药生物 / 医药商业

门店拓展情况

• 截至2022年上半年，公司总门店数为8896家，净增加703家。
• 新开业194家，收购172家，加盟441家。
• 关闭门店104家。

并购成效

• 通过并购，公司在东北、华北、西南及西北地区实现收入8.97亿元，同比增长196.79%。

财务预测

财务指标预测

风险提示

• 竞争加剧风险：行业竞争可能对公司盈利产生压力。
• 整合不及预期风险：并购后整合效果若不达预期，可能影响整体运营效率。
• 政策风险：行业政策变化可能对公司业务模式和盈利产生影响。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅超过15%。
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%-15%之间。
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

投资团队信息

• 证券分析师：盛丽华

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：shenglh@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190520070003

• 助理分析师：何展聪

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：hezc@tpyzq.com

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽
  • 华北销售总监：成小勇
  • 华东销售总监：陈辉弥
  • 华南销售总监：张茜萍
  • 销售副总监及销售代表信息详见上表。

公司背景与联系方式

• 研究机构：太平洋证券股份有限公司
• 地址：北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 经营证券业务许可证编号：13480000

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
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