20230424-东吴证券-中际联合-605305.SH-2022年报点评_海外市场翻倍增长_盈利水平短期承压_4页_463kb

公司点评报告：中际联合（605305）2022年报点评

核心观点：

• 公司发布2022年年报，全年营收同比下降9.45%，净利润下降33.05%；
• 海外市场收入实现翻倍增长（+109.25%），大幅对冲国内下滑，长期成长空间被看好；
• 因成本上升及费用增加致短期盈利承压，但估值仍具支撑，“买入”评级维持不变。

◼ 主要业务与财务数据

• 营收与利润：2022年营收79.9亿元（-9.45%），内销下滑33.03%，外销增长109.25%；净利润15.5亿元（-33.05%），毛利率及净利率同比分别下滑40PCT和6.8PCT。
• 产品结构变化：内销收入占比降至60.19%（下滑22.1PCT）；高空作业服务收入56.53亿元（+123.65%），进入放量期。

◼ 市场表现与估值

• 当前市值下动态PE为21/14/11倍（2023E-2025E）；
• 相较沪深300波动显著，但分析师维持“买入”评级。

◼ 中长期成长驱动

• 海外市场：产品已获海外认证，资源绑定知名风电企业，潜在市
  场更大；
• 产品创新：产品线延展至叶片检修平台、漂浮式风机设备、水电及立体养殖装备等，打开新的增长领域。

◼ 风险提示：国内风电需求复苏不及预期、海外收入拓展低于预期。

分析师预计（单位：亿元）

📉 关键提示：盈利预测被下调，主要因2022年盈利表现低于预期，但结构优化后，毛利率有望随原材料回落回升至合理区间。