20240417-国投证券-中际联合-605305.SH-β与α共振_盈利水平有望持续改善_5页_774kb

报告摘要

中际联合（605305SH）公司快报总结

**报告评级：**买入-A（维持评级）
**6个月目标价：**4779元（对应2024年27倍PE）

核心要点

业绩表现： 公司2023年全年营业收入1105亿元，同比增长38%；归属于母公司所有者的净利润21亿元，同比增长33%。第四季度业绩更为亮眼，营收同比增长70%，归母净利润同比增长281%。
业务增长动力：
- 风电行业主导： 2023年风电业务收入1083亿元，同比增长近37%。
- 国内市场增长快： 国内市场收入同比增长149.9%。
- 海外市场高增长： 海外收入同比增长60.3%，过去三年复合年增长率达90%。
- 产品多元： 高空安全升降设备、高空安全防护设备收入分别录得显著增长。
- 客户覆盖广： 实现覆盖国内主要风电制造商和五大电力集团，并覆盖全球前十大风机制造商。
财务改善： 2023年毛利率达到46.13%，同比提升2.46个百分点，主要得益于高毛利海外业务占比提高。虽然净利率略有下降（主要因新业务拓展费用增加），但毛利率稳步提升。
展望2024：
- 目标： 计划通过技改、降本控费和收入规模效应，逐步改善盈利水平，恢复以往25%以上的净利率。
- **市场预期：**风电行业未来需求稳定增长（中国2024-2025年预计新增装机不低于75-85GW，2030年有望超200GW；全球2023-2027年预计新增装机保持在100GW以上，年复合增长率15%），公司多元化布局（市场、产品、领域）有望充分受益。
投资建议与预测： 预计2024-2026年营业收入年均增长率30%+（307%、238%、249%），净利润年均增长率30%+（301%、279%、351%），成长性突出。维持“买入-A”投资评级，给出6个月目标价4779元。
风险提示： 下游风电景气度波动、海外市场拓展受阻、新产品/领域拓展困难、市场竞争加剧、前期投入短期影响盈利水平。