20230827-安信证券-中际联合-605305.SH-业绩拐点或已出现_盈利水平显著修复_5页_783kb

中际联合（605305.SH）业绩分析与投资展望

核心观点

• 报告指出公司2023年第二季度业绩出现拐点，收入与利润双双转正，环比数据改善明显，预计下半年将延续增长趋势。
• 国内风电设备需求加速，公司国内内销收入增速有望修复，海外市场表现强劲，海外收入占比已提升至46.24%。
• 公司毛利率与净利率大幅修复，规模化效应驱动费用率下行，多元产品布局为长期成长提供支撑。

业绩表现

关键数据：

• 2023上半年收入441亿元，同比+22.10%，归属净利润08.2亿元，同比-60.2%。
• 2023Q2：收入266亿元，同比+45.64%；归母净利润067亿元，同比+552.0%。
• 毛利率45.15%，同比+30.5pct；净利率25.08%，同比+155pct。

经营分析：

• 国内市场： 2023H1收入237亿元，同比-25%；但风电装机量加速补足需求缺口，装机量同比增幅分别为-61%、+32%、+150%。
• 海外市场： 收入204亿元，同比+7,312%；占比达46.24%。北美业务有序推进，通过子公司及新设二级公司加强区域渗透能力。

创新与规模优势

• 研发投入持续增加： 仅上半年研发支出同比+73.57%，占营收比重达10.06%。
• 多元化布局进展： 正向建筑、工业安全等领域扩展，新增爬塔机、智能安全帽等产品，丰富收入构成。

投资建议

• 目标价上调至39.25元，维持“买入-A”评级。
• 业绩预测（2023-2025年）： 营收分别为106亿、147亿、195亿元，净利润预测为24亿、34亿、47亿元，同比增长趋势明显。

风险提示

• 下游风电行业波动；海外业务地缘政治风险；新产品接受度不及预期。

结论： 公司业绩有望反转，多元布局叠加行业恢复，中长期成长性较强，建议积极关注。