20210825-华安证券-中际联合-605305.SH-业绩略超预期_盈利水平保持高位_7页_1mb

中际联合业绩总结

核心内容

中际联合在2021年上半年实现收入3.86亿元，同比增长31.31%；归母净利润1.23亿元，同比增长28.15%。尽管第二季度收入和净利润出现小幅下滑，但整体业绩略超预期，且盈利水平保持高位，毛利率为58%，净利率为32%。公司维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩略超预期：公司上半年业绩高于此前预告增速15%-25%，显示出较强的市场表现。
• Q2业绩微幅下滑：主要由于去年疫情后订单集中交付带来的高基数影响，但盈利水平依旧保持高位。
• 盈利水平保持高位：尽管毛利率和净利率出现小幅下滑，但公司仍维持较高的盈利水平，受益于产品高附加值及规模化生产。
• 行业景气度提升：国内风电新增装机量超预期，预计下半年仍有40GW新增装机空间，有望为公司带来1亿元营收和2500万元利润增量。
• 风机大型化趋势：3MW及以上机型成为主流，陆上和海上风电发展带动专用高空安全设备需求增加。
• 下游盈利修复：风机制造商净利率回升，为设备采购提供资金支持。
• 成长性与盈利性兼具：公司具备高成长潜力，同时拥有高盈利属性，未来业绩弹性较大。

关键财务指标

经营状况

• 收入增长：公司上半年收入增长31.31%，归母净利润增长28.15%，显示良好的增长势头。
• 现金流变化：经营活动净现金流3999万元，同比下滑40.65%，主要由于原材料提前备货及人员扩张带来的成本上升。
• 财务费用波动：财务费用率-0.62%，同比增加0.61%，主要受汇率波动影响。

未来展望

• 装机量增长：预计2021年国内风电新增装机量达50GW，下半年仍有40GW增长空间。
• 产品需求上升：风机大型化与海上风电发展，推动高空安全设备需求增长。
• 盈利修复：风机制造商净利率回升，增强设备采购能力，提升公司业绩预期。
• 成长潜力大：公司具备利基性、定制化、高附加、高回报的产品属性，且通过多元化战略实现增长。

风险提示

• 下游风电行业景气度下行
• 海外市场开拓受阻
• 市场竞争加剧
• 新产品研发不及预期

投资建议

公司未来三年（2021-2023）归母净利润预计分别为2.63亿、3.41亿、4.12亿，对应PE分别为29.17、22.53、18.64倍，维持“买入”评级。

财务预测

总结

中际联合在2021年上半年业绩表现良好，收入和净利润均实现高增长，尽管第二季度略有下滑，但整体仍保持高盈利水平。公司产品具备高附加值，且受益于风电行业快速发展，未来增长空间广阔。分析师建议维持“买入”评级，同时提醒投资者关注行业景气度、市场竞争及新产品研发等风险因素。