20230424-东吴证券-恒润股份-603985.SH-2023年一季报点评_业绩拐点已经出现_盈利水平明显提升_3页_455kb

恒润股份（603985）2023年一季报点评总结

核心结论

业绩拐点已经出现，公司盈利水平明显改善。我们维持2023-2025年归母净利润预测分别为302亿元、510亿元、753亿元，当前市值对应动态PE分别为30倍、18倍、12倍，维持"买入"评级。

经营亮点

🔹 业务增长回暖：2023Q1实现营业收入433亿元，同比增长163.6%，基本符合预期。法兰业务进入上行期，海风法兰收入占比提升；轴承业务贡献新增量，受益于产品库存释放及新出货量增加。
🔹 毛利率与净利率大幅提升：2023Q1销售净利率和扣非销售净利率分别达到6.76%和6.28%，同比分别增长3.36和3.76个百分点，盈利能力显著增强。

财务分析

🔹 业绩表现强劲：2023Q1归母净利润2.93亿元，同比增长1,316.1%；扣非归母净利润2.72亿元，同比增长1,896.3%。
🔹 估值稳步提升：当前动态PE（最新摊薄）为30倍，未来有望降至18/12倍。
🔹 收入与利润增长：

• 营业总收入：2023E同比增速74%，2024E/2025E年保持34%/20%增长。
• 归母净利润：2023E同比增速219%，2024E/2025E保持69%/47%增长。

投资评级

维持“买入”评级，受益于风电法兰、轴承等高成长业务的持续扩张潜力，核心竞争优势及布局将进一步释放。

风险提示

盈利水平下滑、市场竞争加剧、风电行业景气度波动等风险需重点关注。