20221101-东吴证券-中际联合-605305.SH-2022年三季报点评_Q3业绩短期承压_盈利水平依旧表现出色_3页_484kb

中际联合（605305）2022年三季报总结

核心内容概述

中际联合（605305）于2022年11月1日发布2022年三季报，整体业绩短期承压，但盈利水平依然保持良好，公司中长期成长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为公司海外业务拓展及产品线延伸将推动未来业绩增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度实现5.62亿元，同比-10.01%；其中Q3营业收入为2.01亿元，同比-15.82%。
• 净利润：Q3归母净利润为0.45亿元，同比-21.44%；全年归母净利润预计为2.12亿元，同比下降8.43%。
• 每股收益：Q3每股收益为1.40元，2022年全年预计为1.40元，2023年预计为2.39元，2024年预计为3.00元。
• PE估值：当前股价对应动态PE为26倍，预计2023年为15倍，2024年为12倍。

2. 业绩承压原因

• 风电行业需求疲软：受疫情影响，风电场开工延迟，导致订单需求短期下降。
• 产品价格下降：公司为拓展市场，产品价格有所下调。
• 交付受阻：疫情对发货和安装造成影响，压制了收入表现。
• 毛利率下滑：Q3销售毛利率为41.25%，同比-11.97%，环比-0.85%，主因包括产品降价和原材料成本压力。

3. 盈利改善因素

• 费用率下降：Q3期间费用率为24.91%，同比-0.56%；财务费用率大幅下降，主要受益于汇兑收益。
• 其他收益及投资净收益大幅提升：Q3其他收益达1240万元，同比+437%；投资净收益达509万元，同比+550%，对冲了毛利率下降的影响。

关键信息

1. 市场拓展与产品延伸

• 海外市场增长：海外风电高空作业设备市场规模大于国内，公司产品已获得海外认证，绑定全球知名风电企业，海外收入增长潜力大。
• 产品线丰富：公司积极开发新品，如叶片检修平台、漂浮式风机用塔筒内升降设备等，单台风机配套价值约18万元。
• 潜在市场规模：预计公司高空作业设备在全球新增风机市场的潜在规模约54亿元。

2. 多领域布局

• 水电及立体养殖设备：公司拓展至水电、立体养殖等新领域，有望成为新的业绩增长点。

3. 财务预测

4. 财务结构与指标

• 资产负债率：持续下降，2021A为13.29%，2022E为11.21%，2023E为11.89%，2024E为12.49%。
• 每股净资产：2021A为18.73元，2022E为20.66元，2023E为23.96元，2024E为28.10元。
• ROE（摊薄）：2021A为11.25%，2022E为9.34%，2023E为13.77%，2024E为14.75%。
• P/B（现价）：2021A为1.96，2022E为1.77，2023E为1.53，2024E为1.30。

投资评级与风险提示

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确提及，但预计风电行业将受益于装机量提升，对公司有积极影响。

风险提示

• 风电装机量不及预期：若风电装机量增长不及预期，可能影响公司设备需求。
• 客户集中度较高：公司客户相对集中，存在依赖风险。

股价走势与市场数据

• 收盘价：36.67元
• 一年最低/最高价：33.98元/129.92元
• 市净率（P/B）：2.60倍
• 流通A股市值：38.97亿元
• 总市值：55.67亿元

总结

中际联合2022年三季报显示，公司短期业绩承压主要受行业需求疲软和疫情影响，但盈利水平依然保持良好，毛利率虽有所下滑，但其他收益及投资净收益的提升有效对冲了影响。公司通过海外市场拓展和产品线延伸，打开了中长期成长空间，未来有望受益于风电装机量的回升和全球市场拓展。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力。