20210816-安信证券-7月经济数据点评_短期冲击叠加动能趋弱_经济明显回落_9页_800kb

7月经济数据点评总结

核心内容

2021年7月经济数据整体呈现明显回落趋势，主要受到短期因素如洪水和疫情的冲击，同时经济动能持续减弱，内需、外需及生产均出现不同程度的放缓，反映出经济可持续性面临挑战。

主要观点

• 生产动能偏弱：7月全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，两年平均增速降至5.6%，低于6月的6.5%。采矿业、制造业和电力燃气水行业均出现放缓。

  • 采矿业受安全生产加强影响，煤炭行业生产明显下降。
  • 制造业中，汽车和电气行业因芯片供应改善有所回升，但其他子行业普遍走弱。
  • 供给侧改革以来，制造业投资增速长期低于工业增加值增速。

• 消费回落明显：7月社会消费品零售总额两年平均增速降至3.6%，其中商品消费增速由5.4%降至3.9%，餐饮消费增速微降。

  • 可选消费和地产后周期消费下滑显著，如通讯器材、化妆品、办公用品和饮料等。
  • 消费回落主要受疫情和洪水等短期因素影响，但未来消费或维持在当前平台。

• 地产投资放缓：7月地产投资两年平均增速降至6.4%，与土地购置费和施工建安支出回落相关。

  • 地产销售、新开工和施工面积均出现明显下滑。
  • 地产市场调控持续趋严，居民中长期贷款走弱，抑制了投资意愿。

• 基建投资显著下行：7月基建两年平均增速降至-1.6%，显示政策对财政政策效能和债务可持续性的重视。

  • 财政政策年内大幅发力推高基建托底经济的可能性较低。

• 制造业投资疲软：7月制造业投资两年平均增速降至2.8%，主要受短期因素、生产放缓、原材料成本上升及库存积压影响。

  • 制造业库存升至历史高位，预计后续将有所回落，影响企业投资意愿。

关键信息

经济前景展望

• 内需承压：消费或基本稳定，但疫情不确定性仍可能影响消费意愿。
• 外需不确定性：海外复产背景下，外需面临一定挑战。
• 政策导向：政策更注重财政政策效能和债务可持续性，基建托底经济可能性较低。
• 债市观点：本周债市回调属于交易层面，但主导矛盾未逆转，维持4月以来看多后市的观点。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

分析师声明

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总结

7月经济数据全面回落，反映短期冲击叠加经济动能减弱，对整体经济形成压力。生产、消费、地产投资和基建投资均出现下滑，制造业投资疲软，库存积压可能进一步抑制企业投资意愿。政策导向更倾向于稳杠杆、防风险、调结构，基建托底经济可能性较低。尽管本周债市出现回调，但主导矛盾未逆转，维持看多后市的观点。风险提示包括疫情发展和信用风险超预期。