20210816-中财期货-橡胶投资策略周报_橡胶震荡运行_后期趋强_7页_1mb

橡胶震荡运行，后期趋强总结

核心观点与策略推荐

• 行情研判：橡胶市场当前呈现震荡运行态势，但后期有趋强迹象。
• 操作建议：
  • 逢低做多，区间高抛低吸灵活操作。
  • 寻求期现、跨期、跨品种、跨市场套利机会。
  • 长期战略性趋势看多。

逻辑驱动分析

1. 宏观方面

• 多国疫情出现反弹，东南亚疫情形势严峻，全球疫情变化影响宏观投资情绪。
• 美国政府推出“美国家庭计划”并承诺对富人增税，加剧市场避险情绪。
• 美联储维持利率在 0%-0.25% 区间，符合市场预期。
• 中美、中英、中加等政治经济关系紧张，进一步推高避险情绪。

2. 供给方面

• 国内外产区进入增产期，但供应端受疫情、天气等多重因素影响，存在不确定性。
• 马来西亚因疫情封城，导致割胶进程受阻，产量受限。
• 国内云南、海南产区因多雨，原料产出受限，胶水收购价格上涨。

3. 需求方面

• 轮胎企业开工率较上周微幅上升，全钢胎开工负荷为 64.10%，半钢胎为 60.13%。
• 与去年同期相比，开工负荷分别下降 10.25% 和 10.6%，但较 2019 年同期有所提升。
• 轮胎市场整体表现不佳，出货不畅，经销商低价竞争普遍。

4. 库存方面

• 截至 8 月 12 日，上海期货交割仓库天然橡胶总库存为 48.52 万吨，较上周减少 1.40%。
• 青岛保税区库存持续去化，整体出入大于入库，显示市场供应紧张。

风险提示

• 主要产区天气变化。
• 橡胶产量大幅增减。
• 下游需求变化。
• 海关查验政策反复。
• 宏观经济回暖或恶化。
• 海外疫情蔓延情况。

■ 重点关注

• 主要国家宏观数据发布。
• 橡胶期现价差与跨期价差波动。
• 国内外主产区天气状况。
• 终端消费情况与进出口数据变化。
• 全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。

信息要闻

马来西亚

• 2021 年 6 月天胶出口量同比增长 25.9%，其中 53.9% 出口至中国。
• 6 月天胶进口量同比增长 46.3%，主要进口来源为泰国、科特迪瓦。
• 6 月天胶产量同比增长 15.7%，但二季度产量较第一季度下滑 31.6%。
• 天胶库存环比微增 0.02%，同比减少 4.7%。

疫情与政策

• 德尔塔变异毒株扩散，全球疫情形势恶化，欧美日新增确诊可能再度突破 10 万例。
• 美国疫苗接种率不足，秋冬季疫情反弹风险高，可能再度实施经济封锁。
• 美国 10 年期国债实际利率创纪录新低，通胀预期下降。

印尼

• 2021 年前 7 个月天然橡胶出口同比增长 10.5%，其中出口至中国同比减少 46%。
• 标胶出口增长 11.6%，烟片胶出口下降 20.5%，乳胶出口下降 43%。

科特迪瓦

• 7 月天胶出口同比下降 33.9%，1-7 月出口同比增长 10.2%。
• 农户因收益稳定，种植作物从可可转向橡胶，推动橡胶出口增长。

橡胶基本面分析

1. 宏观市场情绪转换剧烈

• 新冠疫情在全球范围内持续影响市场情绪，尤其是东南亚地区。
• 疫情反弹、政策变化、地缘政治等因素导致市场避险情绪加剧，对橡胶期货价格形成压制。

2. 国内外产区供应存在不确定性

• 马来西亚、泰国、印尼等主要产胶国因疫情、台风、多雨等因素，割胶进度受限，影响供应。
• 国内云南、海南产区因多雨影响，原料产出受限，胶水收购价格上涨。

3. 需求端难给予行情明显支撑

• 轮胎企业开工率微幅上升，但整体仍处于低位，且受疫情影响未出现大规模停工。
• 轮胎市场表现不佳，出货不畅，经销商低价竞争普遍。
• 未来需关注国内疫情动态，警惕对轮胎开工率的拖拽风险。

4. 保税区库存延续去库状态

• 上海期货交割仓库库存处于近几年同期低位，青岛保税区库存持续去化。
• 保税区库存去化表明市场供需偏紧，支撑橡胶价格。

套利与盈利模式

• 当前期现套利交易拥挤，价差扁平化，套利空间狭窄。
• 期现正套操作需向远月迁仓，但缺乏足够的升水价差。
• 反套逻辑不充分，远月缺乏拉涨条件。
• 橡胶套利利润较往年大幅收窄，需探索期货期权、场外跨市场等复合对冲应用。

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