20210816-浙商证券-7月经济数据_数据如期回落_驱动股债双牛_15页_670kb

7月经济数据总结

核心内容

2021年7月经济数据全面回落，验证了“稳增长压力较小窗口已过、二季度经济动能高点已现”的判断。供给端工业景气度下行，需求端三驾马车（消费、投资、出口）均表现疲软，显示出经济动能减弱。同时，Delta变异株引发的疫情反弹及极端天气对经济造成双重压力，促使货币宽松政策更趋明显，形成“股债双牛”行情。

主要观点

• 经济数据回落：7月工业增加值同比增长6.4%，服务业生产指数同比增长7.8%，均低于市场预期。
• 就业压力上升：7月全国调查失业率升至5.1%，青年失业率（16-24岁）升至16.2%，就业形势依然承压。
• 消费修复受阻：7月社零同比+8.5%，两年复合增速3.6%，消费活动因汛情与疫情双重影响而减弱。
• 固定资产投资回落：1-7月累计同比增速降至10.3%，其中制造业投资增速降至17.3%，基建投资增速为4.6%，地产投资增速为12.7%。
• 股债双牛预期增强：10年期国债收益率或触及2.5%，无风险利率下行带动科技成长股表现。
• 风险提示：海外疫情恶化、中国经济超预期恶化、全球经济及金融危机、中美博弈加剧。

关键信息

1. 失业压力上升

• 7月全国调查失业率为5.1%，环比上升0.1个百分点。
• 高校毕业生人数创新高，青年失业率上升至16.2%，高于2018、2019年水平。
• 小型企业PMI从业人员指数为47.5%，环比下降1.2个百分点。

2. 工业景气回落

• 工业增加值同比增长6.4%，两年复合增速5.6%。
• 7月高炉开工率低于季节性水平，粗钢产量回落至去年同期水平。
• 汽车产销同比分别下降15.5%和11.9%，主要受“缺芯”影响。
• 高技术制造业仍保持强势，新能源汽车、工业机器人等产量增长显著。

3. 消费修复受阻

• 社会消费品零售总额同比+8.5%，两年复合增速3.6%，低于市场预期。
• 汛情与疫情叠加，导致消费活动受限，特别是餐饮、石油及制品等高社交属性消费。
• 汽车消费受“缺芯”影响，但全球产能逐步修复，未来有望回暖。

4. 固定资产投资回落

• 1-7月固定资产投资累计同比增速降至10.3%，略低于预期。
• 制造业投资增速为17.3%，基建投资为4.6%，地产投资为12.7%。
• 7月当月同比增速：地产1.2%，基建-10.5%，制造业9.1%。
• 制造业投资虽仍强于基建和地产，但增速降至10%以下，显示出需求走弱迹象。

5. 基建投资情况

• 7月基建投资当月同比增速-10.5%，主要受大宗商品涨价和天气影响。
• 1-7月基建投资累计同比增速4.6%，两年复合增速1.8%。
• 多数省份已公布重大项目名单，全年基建投资增速预计为3%左右。
• 财政后置对基建支持有限，但重大项目有望推动下半年平稳增长。

6. 房地产市场表现

• 房地产开发投资累计同比增速12.7%，两年复合增速8.0%。
• 土地购置面积和成交价款累计同比分别为-9.3%和-4.8%，跌幅有所收窄。
• 商品房销售面积和销售额累计同比分别为21.5%和30.7%，但增速持续放缓。
• 竣工增速保持强劲，为地产投资提供支撑。

结论

7月经济数据全面回落，反映需求端疲软与供给端压力，叠加疫情反复，进一步验证了稳增长压力窗口已过。未来货币政策宽松预期增强，10年期国债收益率或下降至2.5%附近，带动科技成长股走强，形成股债双牛格局。就业压力上升、消费受阻、投资回落是当前经济的主要特征，但高技术制造业表现良好，对整体经济起到支撑作用。基建投资增速受多重因素影响，预计全年保持平稳。房地产市场在长效机制下持续平稳增长，但投资增速将面临下行压力。