7月经济数据：数据如期回落，驱动股债双牛-20210816-浙商证券-15页_696kb

7月经济数据总结：数据回落，股债双牛预期增强

核心内容

2021年7月经济数据全面回落，印证了“稳增长压力较小窗口已过、二季度经济动能高点已现”的判断。供给端工业景气度下行，需求端消费、投资与出口均走弱，疫情反复与极端天气对经济复苏形成双重压力。在经济下行与疫情防控的背景下，货币放松的确定性增强，预计年内将有降准及定向降息，10年期国债收益率或触及2.5%左右，无风险利率下行带动科技成长股表现，形成“股债双牛”格局。

主要观点

• 经济全面回落：7月工业增加值、服务业生产指数及社会消费品零售总额均出现回落，显示经济动能减弱。
• 就业压力上升：全国调查失业率上升至5.1%，青年失业率升至16.2%，高校毕业生集中进入劳动力市场加剧了就业压力。
• 股债双牛预期增强：经济与疫情双重压力下，货币宽松预期增强，国债收益率下行，科技成长股或受益。
• 固定资产投资增速回落：1-7月固定资产投资累计同比增速回落至10.3%，制造业投资增速也降至17.3%，但整体仍强于基建和地产。
• 基建投资承压：7月基建投资当月同比增速为-10.5%，主要受大宗商品涨价和天气因素影响，但全年仍有望平稳增长。
• 地产投资与销售放缓：地产投资与销售增速持续下滑，但竣工增速保持乐观，政策调控持续发挥作用。
• 风险提示：海外疫情恶化、中国经济超预期下滑、全球金融危机、中美博弈加剧等可能影响经济走势。

关键信息

1. 失业率与就业压力

• 全国调查失业率：7月为5.1%，环比上升0.1个百分点，优于2019年同期。
• 青年失业率：16-24岁人口失业率升至16.2%，显著高于2018、2019年水平。
• 高校毕业生：2021年高校毕业生人数再创新高，达909万人，对失业率形成阶段性扰动。

2. 工业景气回落

• 7月工业增加值增速：同比增长6.4%，两年平均增长5.6%，低于预期。
• 工业生产受阻因素：内需放缓、海外供需缺口弥合、钢铁与汽车行业受负面因素冲击。
• 工业产品产量：原煤、汽车、水泥、钢材产量下降幅度较大，发电量和有色金属产量增长较快。
• 高技术制造业：新能源汽车、工业机器人、集成电路、微型计算机设备产量同比分别增长162.7%、42.3%、41.3%、10.3%，仍保持较强增长。

3. 消费修复受阻

• 社会消费品零售总额：7月同比增长8.5%，两年复合增速3.6%，低于市场预期。
• 消费受阻因素：汛情与疫情叠加，极端天气抑制消费活动，疫情导致线下消费受阻。
• 汽车消费：受“缺芯”影响，产销同比分别下降15.5%和11.9%，但全球芯片产能逐步恢复，有望改善。

4. 固定资产投资回落

• 1-7月固定资产投资累计增速：10.3%，略低于预期，其中制造业投资增速回落至17.3%。
• 投资结构：房地产开发投资增速12.7%，基建投资增速4.6%，制造业投资增速17.3%，但均呈现回落趋势。
• 投资驱动因素：高技术制造业仍是主要支撑，但后续需求走弱、盈利下行将对制造业投资形成下行压力。

5. 基建投资分析

• 7月基建投资增速：-10.5%，两年复合增速-1.7%，受天气和大宗商品涨价影响。
• 下半年预期：随着天气影响减弱，基建投资可能环比修复，全年预计增速3%左右。
• 财政后置影响：专项债发行未达预期，对基建增速支撑有限，但重大项目或带动下半年平稳增长。

6. 房地产市场分析

• 房地产投资增速：1-7月累计增长12.7%，两年复合增速8.0%，仍保持平稳。
• 销售数据回落：商品房销售面积和销售额累计同比分别为21.5%和30.7%，较前值明显回落。
• 土地市场：土地成交面积和价格同比分别下降9.3%和4.8%，但部分城市土地供应逐步恢复。
• 长效机制作用：三道红线、五档分类、集中供地等政策持续调控，对房企资金和土地供应形成约束。

风险提示

• 海外疫情超预期恶化
• 中国经济超预期恶化
• 全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面
• 中美博弈超预期加剧

分析师信息

• 李超：执业证书编号S1230520030002，邮箱lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：执业证书编号S1230520070006，邮箱sunou@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号S1230520080001，邮箱zhangdi@stocke.com.cn
• 林威炜：执业证书编号S1230120080050，邮箱linchengwei@stocke.com.cn
• 张浩：执业证书编号S1230521050001，邮箱zhanghao1@stocke.com.cn
• 潘高远：执业证书编号S1230121070015，邮箱pangaoyuan@stocke.com.cn

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投资评级说明

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