20171126-申万宏源-国内中观周度观察_该如何看待经济的回落__11页_1mb

2017年11月26日：如何看待经济的回落？

核心内容概述

本文探讨了2017年四季度以来中国经济回落的迹象，以及对2018年经济走势的展望。尽管投资端和生产端面临下行压力，但文章强调应更关注经济的内生动力，而非过度担忧政策性因素的退潮。同时，分析了上下游行业在11月20日至24日之间的表现，指出部分行业仍具增长潜力。

主要观点

• 经济回落的迹象：四季度以来，工业生产明显降温，高频数据显示电厂耗煤同比增速骤降至0.8%，高炉开工率也显著回落至67%的低位。
• 市场反应：市场对四季度经济回落并不过于担忧，认为经济内生动力仍在改善。
• 2018年经济展望：尽管投资端面临压力，但先进制造业和消费升级仍是亮点，外需亦保持向好趋势。
• 内生动力的重要性：应关注产业转型和消费回升等内生因素，而非过度依赖政策性因素。

关键信息

1. 上游行业

2. 中游行业

3. 下游行业

结论与投资建议

• 经济回落的背景：四季度以来，经济回落迹象显现，但更多是政策性因素的退潮，而非经济内生动力的衰退。
• 投资端压力：2018年基建投资和地产投资面临下行压力，但市场风险偏好可能因政策退潮而提升。
• 内生动力：产业转型和消费升级将继续改善，支撑经济走势。
• 外需支撑：欧元区PMI再创新高，外需向好，有助于中国经济。
• 企业盈利：2017年工业企业盈利增长22.8%，远好于2015年的-2.3%，显示企业盈利持续改善。

附录：高频数据汇总

投资者须知

• 本报告由申万宏源研究发布，内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合自身情况，必要时咨询独立投资顾问。
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