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《衍生品策略周报》总结

核心内容概述

《衍生品策略周报》由中国中投证券财富研究部发布，旨在为特定客户提供关于期货及期权市场的投资策略分析。报告回顾了近期市场走势，并对相关政策变化进行了解读，同时提出了相应的期权交易策略建议。

一、期货市场回顾

市场走势

• 本周市场总体呈现“先涨后跌”的趋势，大盘蓝筹表现相对较强，但消费白马、周期性板块、热点板块（如锂电池、环保、钢铁、煤炭）均出现大幅下挫。
• 周四市场放量大跌，几乎吞噬前三日涨幅，周五收盘沪深300下跌0.40%，上证50下跌0.07%，中证500下跌1.32%。

合约表现

• IF1712（沪深300指数期货）：报收4099.20，下跌0.46%。
• IH1712（上证50指数期货）：报收2940.00，上涨0.10%。
• IC1712（中证500指数期货）：报收6227，下跌1.53%。

成交与持仓

• 沪深300指数11月期货日均成交量17521手，环比增长8534手。
• 沪深300下月期货日均持仓量33184手，环比上升7436手。
• IF1712净空单1791手，IH1712净空单973手，IC1712净多单45手。

二、期权市场回顾与分析

市场走势

• 本周市场剧烈震荡，周一至周三小幅上涨，周四大幅回落，几乎吞噬所有涨幅。
• 50ETF收于2.99元，基本持平；50ETF购12月3.10涨幅最大，达119.5%；50ETF沽3月2.50跌幅居首，达-14.0%。

成交与持仓

• 50ETF期权总成交681万张，环比增长43%。
• 未平仓合约量141万张，认沽认购比率为45%。
• 50ETF购12月3.10成交量788,205张居首；50ETF购12月3.20持仓量127,076张居首。

三、波动率分析

• 50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】。
• 认购期权隐含波动率13.6%，认沽期权隐含波动率12.6%，两者均有上升趋势。
• 图表显示，隐含波动率与历史波动率的对比中，认购期权波动率高于认沽期权，但两者均呈上升态势。

四、投资策略建议

• 市场展望：受资管新规发布影响，市场信心受挫，预计下周可能出现弱市。
• 策略建议：建议采取熊市价差策略，即买入行权价较高的认购（或认沽）期权，同时卖出同一品种、相同到期日的行权价较低的认购（或认沽）期权。

五、资管新规影响分析

• 11月17日，“一行三会一局”联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，首次横跨各类机构，涵盖资管业务的各个方面。
• 主要要点：
  1. 明确资管产品为表外业务，禁止承诺保本保收益。
  2. 推动产品向净值管理转型，对刚兑进行惩戒和监督。
  3. 提高合格投资者门槛，要求家庭金融资产不低于500万元，或近3年年均收入不低于40万元。
  4. 强化产品久期管理，封闭式资管产品最短期限不得低于90天。
  5. 严打资金池业务，影响较大。

六、投资评级定义

公司评级

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于跌幅10%至涨幅10%之间。
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平。
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

七、研究团队简介

• 丁俭：博士，中国中投证券财富研究部研究总监，首席分析师，专注于金融衍生品、封闭式基金、市场估值等领域。
• 李勤：从事有色机械行业研究，拥有9年证券行业经验。
• 管伟：中国科技大学工学硕士，4年证券从业经验，曾从事电信行业工作，擅长把握宏观热点主线。

八、免责条款

• 本报告仅限中国中投证券客户及特定对象使用，未经授权不得传播或用于其他用途。
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