20180817-安信证券-合众思壮-002383.SZ-业绩略超指引上限_订单丰厚确保高增长可持续性_4页_349kb

合众思壮（002383.SZ）2018年中报总结

核心内容概述

合众思壮（002383.SZ）在2018年半年度实现营业收入24.08亿元，同比增长278.34%；净利润1.8亿元，同比增长258.4%；扣非净利润1.56亿元，同比增长230.19%。公司业绩略超此前指引上限，显示出强劲的增长势头。在手订单充足，为未来业绩增长提供保障。

主要观点

• 业绩表现突出：公司上半年业绩显著增长，远超市场预期，表明其业务拓展和盈利能力提升。
• 多业务线增长：北斗高精度业务和通导一体化业务（军工自主网）表现优异，分别实现营收4.4亿和16.2亿，同比增长62.18%和100%。北斗移动互联网业务和时空信息服务业务则因订单不均衡出现小幅下滑。
• 北斗高精度业务突破：公司在测量测绘、精准农业、数字化施工机械控制及高精度核心芯片和板卡等细分领域取得显著进展，尤其是高精度板卡和天线业务营收增长达229.43%。
• 订单储备充足：公司上半年军工自主网业务累计签署订单25.01亿元，叠加2017年订单，预计未来将带来持续收入确认，支撑业绩增长。
• 投资建议：公司2018年预计保持高增长，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为22元。
• 财务指标提升：净利润率、ROE、ROIC等关键财务指标持续改善，显示公司盈利能力增强。
• 估值合理：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

业务发展情况

• 北斗高精度业务：同比增长61.67%，主要受益于测量测绘、精准农业、数字化施工机械控制等领域的拓展。
• 通导一体化业务（军工自主网）：同比增长100%，成为公司主要收入来源。
• 北斗移动互联网业务：营收1.72亿元，同比下滑9.36%，受订单不均衡影响。
• 时空信息服务业务：营收1.34亿元，同比微降0.45%。

风险提示

• 北斗行业发展不及预期。
• 坏账率提高。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计2018年EPS为0.66元，2019年EPS为0.89元，6个月目标价为22元。
• 估值指标：PE和PB持续下降，显示市场对其未来增长预期增强。

总结

合众思壮在2018年上半年表现出色，营业收入和净利润均实现大幅增长，其中北斗高精度业务和军工自主网业务成为主要增长引擎。公司订单储备充足，为业绩增长提供支撑。尽管部分业务受订单不均衡影响出现下滑，但整体发展态势良好，未来增长潜力较大。公司财务指标持续优化，盈利能力和运营效率显著提升，投资建议为“买入-A”，具有较高的投资价值。然而，行业发展的不确定性及坏账率上升仍是潜在风险。