20171027-新时代证券-合众思壮-002383.SZ-合众思壮三季报点评_业绩符合预期_再获军工大额订单_5页_524kb

合众思壮三季报总结

核心内容

合众思壮于2017年10月25日发布三季报，前三季度实现营业收入9.76亿元，同比增长71.13%，归母净利润为0.71亿元，同比增长525.86%。其中第三季度收入3.40亿元，同比增长43.33%，归母净利润0.21亿元，同比增长163.28%。业绩表现符合市场预期，主要得益于各细分业务增长以及并表影响。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩增长主要由北斗高精度、北斗移动互联及空间信息服务等业务的快速增长驱动，同时受益于去年对中科雅图等五家公司的并表。
• 毛利率略有下滑，费用控制良好：整体毛利率为46.18%，同比下滑1.82个百分点，主要由于空间信息服务收入占比增加。整体费用率为39.30%，同比下降7.82个百分点，其中销售费用率下降0.61个百分点，管理费用率下降6.59个百分点，财务费用率略有上升。
• 自组网业务订单亮眼：公司于2017年8-9月签署7.5亿元自组网产品代工生产合同，预计2018年交货并确认收入；此前5-6月已签署11.78亿元合同，预计2017年确认收入。自组网产品主要应用于国家安全和军工领域，市场空间广阔，具有较大的国产化需求。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2017-2019年净利润分别为2.24亿元、3.54亿元和4.79亿元，对应EPS分别为0.31元、0.48元和0.65元，体现了对公司未来增长的信心。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

股价与市场表现

• 收盘价：16.74元
• 总股本：7.33亿股
• 总市值：122.73亿元
• 一年内最低/最高价：12.18元 / 60.02元
• 近3月换手率：125.4%

股价表现（相对/绝对）

EPS与估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 导航相关业务进展不及预期

业务布局

公司主营业务覆盖北斗导航产业链，包括：

1. 高精度芯片、板卡、天线、终端
2. 移动互联业务
3. 空间信息服务

随着北斗导航进入快速发展阶段，公司相关业务仍有较大增长空间，尤其是军工业务的快速起量，成为未来业绩增长的重要引擎。

结论

合众思壮在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于业务拓展和并表效应。公司持续获得军工领域的自组网订单，显示出其在国家安全和高端通信市场的竞争力。分析师维持“推荐”评级，预计未来三年公司净利润和EPS将持续增长，具备良好的投资前景。