20180817-太平洋-合众思壮-002383.SZ-通导一体化_高精度业务表现亮眼_半年度业绩大幅增长_6页_1mb

合众思壮（002383）2018年半年度业绩总结

核心内容概述

合众思壮（002383）于2018年发布半年度业绩快报，显示其在通导一体化和高精度业务方面表现突出，推动公司业绩大幅增长。公司上半年实现营业收入24.08亿元，同比增长278.34%；归属母公司净利润1.8亿元，同比增长258.40%。业绩增长主要得益于自组网订单的爆发和北斗高精度业务的稳步扩张。

主要观点与关键信息

1. 通导一体化业务表现亮眼

• 收入占比：通导一体化业务贡献收入16.20亿元，占营业收入的67.29%。
• 毛利率变化：毛利率为10.73%，较2017年全年的13.83%有所下滑。
• 订单情况：2017年公司签署自组网订单超20亿元，2018年上半年订单超25亿元，预计未来将继续增长。
• 应用领域：该业务广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域，正处于市场爆发期。

2. 北斗高精度业务增长显著

• 收入增长：北斗高精度业务实现营业收入4.40亿元，同比增长62.18%。
• 细分市场表现：
  • 测量测绘：推出新一代RTK产品G970II，收入同比增长61.67%。
  • 高精度板卡与天线：收入同比增长229.43%。
  • 精准农业：推出EAS100电动方向盘农机自动驾驶系统，收入同比增长43.56%。
  • 数字化施工机械控制：取得较好进展。
• 市场前景：高精度市场仍处于导入阶段，未来增长潜力巨大。

3. 移动互联业务收入下滑

• 收入情况：北斗移动互联业务收入1.72亿元，同比下降9.36%。
• 原因分析：主要因和田项目上半年确认收入较少。
• 长期前景：公司加强在公安、智慧城市、安防等领域的市场开拓，未来仍有增长空间。

4. 财务费用显著上升

• 费用情况：上半年期间费用共计4.02亿元，同比增长52.79%。
• 费用构成：
  • 管理费用：同比增长30.24%，主要由于研发费用上升和内部管理体系建设。
  • 财务费用：同比增长527.17%，大幅上升。
  • 销售费用：同比增长17.9%，主要由于市场拓展投入增加。

5. 综合毛利率下降

• 综合毛利率：2018年上半年为22.06%，同比下降25.39个百分点。
• 原因分析：通导一体化业务毛利率较低（10.73%），收入占比提高导致整体毛利率下降。

6. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润预计为4.34亿元，同比增长80%；
  • 2019年预计为5.84亿元，同比增长34%；
  • 2020年预计为7.42亿元，同比增长27%。
• EPS预测：2018年为0.58元，2019年为0.79元，2020年为1.00元。
• PE预测：2018年为29倍，2019年为22倍，2020年为17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 自组网业务增长不及预期；
• 公安等领域市场需求不及预期；
• 高精度市场成熟进度不及预期。

财务指标预测

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。

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