20150421-申万宏源-合众思壮-002383.SZ-公司深度报告_中国精度_走向世界_29页_1mb

报告摘要

合众思壮（002383）是一家国内领先的卫星导航企业，专注于北斗高精度导航、北斗移动互联和空间信息服务三大业务板块，致力于推动中国卫星导航产业的国际化发展。公司通过外延扩张和自主研发，构建了“云+端”技术框架，成为其核心竞争力。

“云+端”技术框架：公司通过收购Hemisphere公司，获得了高精度导航芯片、算法和板卡等核心技术，控制了产业链上游；同时，通过子公司博阳世通开发了高安全数据库，完成了“云”的布局。这种“云+端”模式为公司在政府、企业和个人市场提供了全方位的位置增值服务。
外延扩张战略：公司先后收购长春天成、海棠通信和招通致晟，分别在公安信息化、移动警务和航空管制信息化领域建立了深厚的技术和客户基础，形成产品线、客户资源等方面的强互补，提升了公司在多个行业的竞争力。
北斗国际化路径：公司认为北斗国际化将按照“地面服务端替代→星基增强系统替代→卫星信号源替代”的路径推进。公司凭借在星基增强系统（SBAS）方面的技术储备和全球销售渠道，有望成为北斗国际化的最大受益者。
盈利预测与评级：公司维持“买入”评级，预计2014-2016年营业收入分别为4.90亿元、6.54亿元和10.27亿元，净利润分别为0.40亿元、1.01亿元和1.85亿元，EPS分别为0.21元、0.54元和0.99元。
行业解决方案市场：公司借鉴天宝公司的成功经验，积极布局行业解决方案市场，推动“云+端”模式在多个垂直行业中的应用，如精准农业、机场信息化、航海渔业、智能驾考等。

高精度导航：公司通过收购Hemisphere，掌握了全球前三的高精度导航核心技术，包括厘米级RTK解决方案、多频多星座GNSS技术等，技术实力位列国内第一、世界第三。
“云”布局：子公司博阳世通的高安全数据库可替代国外数据库，具有自主知识产权，适用于政府、企业等领域的信息管理。
移动互联：公司通过收购海棠通信和长春天成，完善了移动警务和公安信息化领域的布局，实现了“云+端”模式的深度融合。

精准农业：公司以农机自动控制为切入点，结合北斗高精度导航技术，推出壁虎系列精准农业产品，如壁虎A321、壁虎eDriveX等，未来有望突破前装市场壁垒。
机场信息化：招通致晟的业务涵盖机场调度、航班监控、行李再确认等，与合众思壮的高精度导航技术结合，形成“云+端”解决方案。
航海与智能驾考：公司与福建飞通合作，布局北斗航海应用平台，预计海洋渔船终端设备市场空间达28亿元。同时，智能驾考系统通过高精度GNSS定位技术提升考试公平性。