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北斗高精度龙头，资本运作打开应用市场空间

核心内容概述

北京合众思壮科技股份有限公司是国内卫星导航定位领域的领军企业，专注于高精度导航产品及服务的开发与应用。公司通过一系列外延并购，不断拓展其在汽车、公安、航空、精准农业等领域的市场布局，推动北斗技术在全球范围内的应用。分析师李伟、陈宁玉和樊生龙对合众思壮给予“买入”评级，目标价为66元，当前市价为53.67元，市值约131.16亿元，流通市值约69.11亿元。

主要观点

• 技术实力：合众思壮拥有GPS、北斗、GLONASS及多系统组合导航定位技术，部分核心技术达到世界先进水平，具备较强的自主研发能力。
• 市场布局：公司通过并购和合作，构建了从高精度芯片、板卡、终端到系统集成的全产业链布局，逐步从传统测量测绘市场向更广泛的行业应用市场扩展。
• 资本运作：公司通过发行股份和募集配套资金，增强市场竞争力，拓展产能和销售网络，进一步打开市场空间。
• 盈利预测：预计2017-2018年备考净利润分别为3.17亿和4.25亿，对应摊薄EPS分别为1.22元和1.63元，成长性良好。
• 行业应用：公司在高精度导航、精准农业、公安信息化、航空与航海等领域均有布局，展现出广阔的应用前景。
• 政策支持：北斗系统作为国家战略，获得国家政策大力扶持，推动行业快速发展，为合众思壮带来巨大发展机遇。
• 投资价值：公司作为国内高精度导航龙头，具备较强的技术壁垒和市场竞争力，有望打造“中国 Trimble”。

关键信息

财务数据

• 总股本：244百万股
• 流通股本：129百万股
• 2016年营收：11.7亿元，同比增长54.58%
• 2016年净利润：9644.97万元，同比增长59.22%
• 2017年目标净利润：3.17亿元
• 2018年目标净利润：4.25亿元
• 每股收益：2016年为0.39元，2017年预计1.22元，2018年预计1.63元
• P/E（2017年）：44.1倍，PEG为1.9
• P/B（2017年）：2.9倍

并购情况

北斗系统发展

• 北斗系统是中国自主研发的全球卫星导航系统，提供定位、授时、短报文通信一体化服务。
• 北斗系统建设分为三步走战略：2000年建成北斗一代，2012年具备亚太服务能力，2020年实现全球覆盖。
• 北斗在全球定位市场中具有独特优势，包括三频系统、短报文通信能力，以及自主可控的高精度定位服务。
• 北斗应用已逐步扩展至多个行业，包括测绘、农业、公安、航空、航海等，市场潜力巨大。

高精度应用市场

• 高精度市场主要集中在测绘勘探、精准农业、公安信息化、航空与航海等高端领域。
• 2015年我国高精度市场总规模为70.8亿元，占整体卫星导航市场的4.1%。
• RTK（实时动态差分）技术是实现厘米级高精度定位的关键，能有效提升农业、工程、测绘等领域的作业效率。
• 合众思壮通过收购Hemisphere，增强了其在高精度领域的核心技术与产品竞争力。

精准农业应用

• 合众思壮自2000年起布局精准农业，产品包括农机自动驾驶、精准控制等，已实现厘米级定位精度。
• 2013年，合众思壮在黑龙江精准农业领域取得显著进展，与Trimble共同占据市场。
• 公司通过与新半球签署战略合作协议，进一步拓展精准农业产品线，包括农机控制、作业调度等。

公安信息化与航空管理

• 长春天成是公安信息化领域的领先企业，拥有多个核心公安系统，如警务综合平台、情报信息平台等。
• 招通致晟专注于航空与机场信息化，提供指挥调度、无线通信、物联网等解决方案。
• 合众思壮通过收购，实现了“云+端”协同布局，推动公安和航空领域信息化进程。

北斗航海应用

• 北斗在航海领域具有独特优势，特别是短报文通信功能，适用于无公网覆盖的海域。
• 公司与福建飞通合作，共同推进北斗在航海领域的应用，包括渔船、船舶监控、AIS系统等。
• 飞通在AIS系统市场占有率约70%，具备强大的市场销售和品牌服务能力。

投资建议

• 合众思壮作为国内高精度导航龙头企业，通过并购和资本运作，进一步拓展行业应用市场。
• 公司盈利预测良好，2017-2018年备考净利润分别为3.17亿和4.25亿，EPS分别为1.22元和1.63元。
• 给予“买入”投资评级，目标价为66元，未来增长潜力较大。

风险提示

• 并购整合不达预期的风险
• 行业应用市场发展不达预期的风险

结论

合众思壮作为国内高精度导航领域的龙头企业，凭借技术积累、资本运作和行业布局，正逐步实现从高精度芯片到终端、从国内市场到国际市场、从单一业务到多行业应用的跨越式发展。公司有望成为“中国 Trimble”，在北斗全球布局和高精度应用市场中占据领先地位，为投资者带来长期回报。