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新秀丽（01910）2024年第四季度业绩及投资分析总结

核心内容概述

新秀丽于2025年3月18日发布2024年度财报，2024年全年营业收入为36亿美元，同比微降2.55%，剔除汇兑影响后为-0.2%。尽管亚洲市场表现疲软，但公司整体仍展现出一定的韧性。2024年第四季度收入为9.4亿美元，同比小幅下降0.6%，但经调整EBITDA利润同比增长7.7%，归母净利润同比下降22.7%。2024年全年归母净利润为3.5亿美元，同比下降12.9%。

主要观点

1. 分地区收入表现

• 亚洲市场：整体收入3.4亿美元，同比下降7%，主要受印度和南韩市场拖累，印度收入同比下降28%，南韩同比下降17%。中国收入同比增长2%，日本增长3%。
• 北美市场：收入3.5亿美元，同比增长4%，其中美国增长4%，加拿大略有下降。
• 欧洲市场：收入2.1亿美元，同比增长5%，比利时增长显著（+16%）。
• 拉丁美洲市场：收入0.5亿美元，同比下降7%，但剔除汇兑影响后增长14%。

2. 分品牌收入情况

• 新秀丽：收入4.8亿美元，同比增长3%。
• TUMI：收入2.5亿美元，同比增长4%。
• 美旅：收入1.5亿美元，同比下降9%，主要受当地品牌竞争加剧影响。

3. 分渠道表现

• 批发渠道：收入5.4亿美元，同比下降1.5%。
• DTC自营渠道：收入2.8亿美元，同比增长0.1%。
• DTC电商渠道：收入1.3亿美元，同比增长1.2%。
• DTC渠道整体表现稳健，公司2024年净开67家直营店，至1119家，显示出公司对零售市场的信心。

4. 盈利能力分析

• 毛利率：2024年Q4为60.2%，同比提升0.3个百分点，主要受益于TUMI品牌高端定位及折扣控制。
• 费用率：分销开支费用率同比上升0.2个百分点，营销开支费用率下降1.4个百分点，管理费用率和财务费用率分别下降0.1和0.7个百分点。
• 经调整EBITDA利润率：2024年Q4达到20.7%，创历史新高。
• 归母净利率：2024年Q4为12.2%，同比下降3.5个百分点，主要由于2023年有较多减值费用冲回。

关键信息

财务预测

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值分析：截至2025年3月17日收盘价，对应P/E分别为10、9、8倍，预计未来三年盈利将持续增长。
• 风险提示：全球出行需求放缓、美国关税影响终端需求。

其他信息

• 股票走势图：附有图片。
• 分红与回购：2024年分红率45%，并回购约1.6亿美元。
• 分析师信息：马莉、詹陆雨。
• 公司基本数据：
  • 收盘价：HK$19.16
  • 总市值：26,707.90百万港元
  • 总股本：1,393.94百万股

财务摘要

资产负债表预测（百万美元）

现金流量表预测（百万美元）

利润表预测（百万美元）

主要财务比率

投资建议

• 公司在2024年第四季度展现出一定的业绩韧性，尽管亚洲市场承压，但北美和欧洲市场表现良好。
• TUMI和新秀丽品牌收入实现增长，显示中高端品牌具备较强竞争力。
• DTC渠道表现稳健，公司逆势扩张直营店，表明其对市场前景的乐观态度。
• 毛利率持续提升，费用率整体下降，盈利能力增强。
• 未来三年盈利预测持续增长，估值逐步下降，反映市场对公司长期价值的认可。
• 美股二次上市进展顺利，将提升公司流动性，是重要的积极因素。

风险提示

• 全球出行需求放缓可能对业务造成影响。
• 美国关税政策可能抑制终端市场销售。

结论

综合来看，新秀丽在2024年面临一定的市场挑战，但公司通过优化运营、控制成本、提升品牌价值等手段，实现了盈利能力的提升。未来三年业绩有望稳步增长，估值逐步下降，建议投资者关注其美股上市进展及市场环境变化，维持买入评级。