20240314-浙商证券-新秀丽-01910.HK-新秀丽点评报告_盈利能力显著提升_高端品牌TUMI表现亮眼_4页_446kb

新秀丽（01910）公司点评总结

投资要点

• 收益情况：2023年全年收入和归母净利润分别增长279%和333%，Q4利润表现受限于所得税。
• 区域亮点：亚洲（尤其是中国）复苏显著，区域增长领先全球。
• 细分品牌：TUMI表现强劲，连续多个区域市场实现翻倍增长。

详细摘要

全球业绩概览

• 2023年收入达到368亿美元，同比增长279%。
• 归母净利润为41亿美元，同比增长333%，但Q4单季受所得税影响出现净利润下降。
• 来力增长主要受益于亚洲全线及北美、欧洲地区的复苏。

关键驱动因素分析

1. 区域表现

   • 亚洲地区增幅最大（558%），主要由于中国等市场全面开放带来的出行需求增长。
   • 各品牌收入均有不同幅度增长，以亚洲为重心的市场布局成效显著。

2. 品牌分析

   • 主品牌Samsonite增长28%。
   • 高端品牌TUMI是增长最快的细分品牌，同比增加343%，尤其在亚洲市场表现突出。

3. 渠道表现

   • 全球渠道均有增长，DTC零售增长尤为强劲（同比增长323%）。
   • 店效提升明显，新装修门店效率同比增239%，推动DTC增长。

4. 财务指标

   • 毛利率同比提升35个百分点至59.3%。
   • 核心费用率下降，除营销费用率上升外，其余费用率下降，显示出良好的成本控制能力。

未来展望与评级

• 维持“买入”评级，预测2024-2026年收入与净利润年均实现中高速增长，对应PE介于10-13倍。
• 关键增长驱动包括：品牌势能强化、DTC渠道建设、产品升级提价、广告投放扩大。

风险提示

• 全球出行需求放缓风险。
• 同店销售增长乏力风险。
• 拓展门店目标未达预期风险。