交通运输行业2019年中期投资策略：吹尽黄沙始到金，拥抱物流硬资产_33页_1mb

交通运输行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年上半年，交通运输行业整体呈现反弹趋势，其中机场板块表现尤为突出，涨幅达41.5%，远超沪深300的21.4%。快递、航空等细分领域龙头公司也走出独立走势，展现出较强的增长能力和市场竞争力。行业整体呈现出核心资产价值凸显、竞争格局优化、政策利好频发的态势。

主要观点

机场板块

• 核心枢纽机场是稀缺流量入口，具备刚性消费需求和稳定的现金流。
• 国际旅客增长是机场业绩增长的核心驱动因素，单位国际旅客贡献的航空收入约为国内旅客的1.8倍。
• 非航免税收入具备消费属性，且具有保底利润，未来增长空间较大。
• 上海机场因其单客商业价值最高，被强烈推荐；白云机场因2020-21年利润有望出现50%的向上弹性空间，也被重点推荐。

航空板块

• 油汇风险出清，航空业绩低点已过，预计下半年将出现超跌反弹。
• 票价改革持续推进，未来30天预售人数同比上升7%，票价同比提升2%。
• 中美贸易摩擦虽对汇率造成一定影响，但央行积极捍卫人民币汇率，市场信心恢复。
• 春秋航空因成本管控优秀、油汇风险低被推荐；中国国航因5月三大航中量价表现最好也被重点推荐。

快递板块

• 行业竞争白热化，龙头公司如韵达、顺丰凭借规模效应和成本优势持续领先。
• 电商增长韧性仍强，带动快递业务量和收入持续增长。
• 拼多多等新兴电商平台的崛起，推动快递行业向低线城市渗透，提升行业整体增速。
• 价格战悄然打响，快递公司通过降低单票价格提升市场份额，未来或现量价齐升。

铁路板块

• 铁路改革向纵深发展，股份制改革有望在下半年成为改革重点。
• 债务结构优化，通过长债换短债有效降低利息负担，资产负债率总体安全可控。
• 承运制清算改革提升承运方揽货积极性，改善铁路货运收入分配机制。
• 大秦铁路因其高股息、低估值、业绩稳健，被重点推荐。

公路板块

• 高股息、低估值、稳防守是公路板块的核心优势，具备较高的防御价值。
• 货运量增长受益于快递物流行业发展，近年保持稳健增长。
• 收费公路收支缺口扩大，但资产证券化和投融资改革有望缓解债务压力。
• 宁沪高速因其高股息率和稳定的业绩表现，被重点推荐。

关键信息

市场表现

• 2019年上半年，交运板块整体上涨16.8%，沪深300上涨22.4%。
• 机场板块表现最佳，涨幅达42%。
• 个股表现分化，新宁物流涨幅最大（63%），顺丰控股跌幅较大（-8.2%）。

行业数据

• 机场：2019年Q1上海机场同比上涨32.0%，白云机场同比上涨4.8%；预计2019-2025年期间上海机场免税租金达500亿元，白云机场2021年非航收入达60亿元。
• 航空：2019年Q1五大航合计ASK同比增速9.75%，RPK同比增速11.2%；客座率整体提升，预计下半年将扩大至4-5%。
• 快递：2019年Q1快递业务量同比增速22.5%，收入同比增速21.4%；CR8市场集中度达到81.6%，行业竞争进一步加剧。
• 铁路：2019年Q1铁路货物发送量同比增速2.8%，客运量同比增速9.02%；铁总负债率维持在65%左右，债务风险总体可控。
• 公路：2019年Q1公路客运量同比下降5.2%，货运量同比增长5.6%。

投资建议

• 重点推荐：上海机场、白云机场、韵达股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、大秦铁路、宁沪高速。
• 积极关注：深圳机场、申通快递、圆通快递、中通快递、百世快递。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑：可能对行业整体盈利能力造成压力。
• 油价大幅上涨：可能增加航空公司的运营成本。
• 突发地区冲突：可能影响国际航线及整体市场需求。

估值情况

• 机场板块：当前PE为28.3，PB为3.21，处于历史高位。
• 航空板块：受益于成本端改善和票价改革，盈利空间有望扩大。
• 快递板块：价格竞争激烈，但龙头公司具备规模效应和成本优势。
• 铁路板块：估值处于中枢偏低区域，改革带来估值提升空间。
• 公路板块：高股息、低估值、稳防守，具备较高的防御性。

总结

2019年交通运输行业整体呈现积极态势，其中机场、航空、快递等细分领域表现尤为突出。随着政策利好和行业基本面改善，行业估值有望进一步提升。建议重点关注具备核心资产价值、稳定现金流、高股息和低估值的公司，同时警惕宏观经济波动、油价上涨及地缘政治风险对行业的影响。