20180715-华创证券-交通运输行业周报_持续看好航空板块_继续推荐近期优选标的_上海机场_铁龙物流_吉祥航空_12页_716kb

交通运输行业周报总结（20180709-20180715）

核心内容概述

本周交通运输行业整体表现稳健，交运指数上涨2.81%，跑赢沪深300指数。航空、机场及铁路板块表现突出，其中航空板块因行业集中度提升、上海基地表现优异而受到重点推荐。上海机场因免税业务增长及卫星厅建设预期，目标价上调至70元，成为近期优选标的之一。铁龙物流因铁路货运增量政策及沙鲅线运力释放，亦被推荐。吉祥航空因汇率影响小、暑运弹性大，获“强推”评级。整体来看，行业正经历从周期属性向消费属性的转变，未来三年景气度有望持续提升。

主要观点与关键信息

1. 航空板块分析

• 行业集中度提升：2018年6月，上市公司运输人次占比达83.3%，三大航占比63.2%，较2017年分别提升4.4%和3.5%。东航占比提升最为显著，达到20.9%。
• 上海基地表现更优：东航客座率同比提升2.1个百分点至83.5%，春秋航空同比转正，吉祥航空虽微跌，但仍领先其他航企。
• 投资建议：看好航空行业18-20年景气度向上，持续推荐三大航及吉祥航空。航空股周期属性减弱，消费属性增强，2019年利润弹性将更大。
• 吉祥航空事件：拟参与东方航空非公开发行，强强联手加强上海市场布局。

2. 上海机场分析

• 非航业务催化剂：浦东机场T2免税店销售规模国内最高，预计2018-2020年销售额分别为54、65、78亿元。扣点提升至42-45%区间将显著提升利润。
• 敏感性测算：
  • 扣点提升10个百分点，2018-2020年年化增收5.4、6.5、7.8亿元，利润增厚4、4.8、5.8亿元，相当于2017年净利润的11%、13.2%、15.8%。
  • 若扣点为42%，则2019年T2免税业务贡献27.1亿元，整体免税业务利润相比2017年增加14亿元，相当于净利润的38%。
• 卫星厅建设预期：预计2019年下半年投产，可贡献年化利润3.1亿元，非航业务增量收入约23.3亿元，投资收益1亿元。

3. 铁龙物流分析

• 铁路货运增量计划：在“打赢蓝天保卫战”背景下，铁路货运占比有望提升，推动行业增长。
• 沙鲅线潜力：
  • 设计产能8500万吨/年，2017年运量仅5018万吨，产能利用率59%，有较大提升空间。
  • 营口港适运货源达1.06亿吨，公转铁推动下运量有望持续增长。
• 敏感性测算：
  • 运量每增加1000万吨，带来收入增加2.24亿元，利润增加0.84亿元，相当于2017年净利润的25%。
  • 价格每提升10%，利润增加约0.83亿元。
  • 若运量达8500万吨，价格提升30%，则可贡献利润5.4亿元，相当于2017年利润的1.64倍。

4. 行业数据表现

• 交运指数：上涨2.81%，跑输沪深300指数0.98个百分点。
• 子行业表现：
  • 机场涨幅9.35%，位列第一。
  • 铁路运输涨幅4.85%。
  • 高速公路涨幅1.37%。
  • 航运指数微跌0.18%。
• 个股表现：
  • 上海机场涨幅10.45%，位列交运板块第一。
  • 韵达股份、长久物流涨幅居前。
  • 深赤湾A、皖江物流、富临运业跌幅居前。

5. 投资评级与盈利预测

6. 风险提示

• 宏观经济风险：经济大幅下滑可能影响行业需求。
• 油价与汇率波动：油价大幅上涨、人民币大幅贬值对航空企业盈利产生负面影响。
• 政策执行风险：铁路货运增量政策执行不及预期，或影响相关企业业绩表现。
• 非航业务风险：免税提点、卫星厅投产及收入增长不及预期，可能影响盈利预测。
• 竞争风险：市内免税店的开设可能对机场免税业务形成一定冲击。

结论

航空、机场及铁路板块在2018年展现出较强的增长潜力，行业集中度提升与政策支持推动了相关企业的业绩改善。上海机场因免税业务及卫星厅建设预期获得上调目标价，铁龙物流因铁路货运增量政策受益，吉祥航空因汇率影响小且暑运弹性显著，均被重点推荐。整体行业景气度有望持续向好，但需关注油价、汇率及政策执行等外部风险因素。