交通运输行业投资策略_逐日寒冬尽_踏雪迎春归_66页_6mb

交通运输行业2019年投资分析总结

核心内容概览

2019年交通运输行业面临宏观经济不确定性，但整体呈现结构性机会。航空、机场、快递物流及铁路板块具备不同投资逻辑，其中航空和机场板块在需求端和非航逻辑下表现更优，而快递物流和物流细分板块则因成长性突出受到关注。铁路板块受益于改革，公路板块则具备高股息率防御属性。

主要观点

• 航空板块：供给端受时刻控制影响，ASK增速放缓，但票价改革和经济回暖将推动运价回升，航空股估值处于底部区域，下半年弹性或更大。
• 机场板块：非航逻辑驱动业绩增长，国际线及免税业务表现突出，上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场及厦门空港分别具备不同增长潜力。
• 快递物流板块：受拼多多等电商推动，行业增速有望维持20%以上，一线快递增速将快于行业，低估值标的如申通、圆通存在修复空间。
• 物流板块：密尔克卫具备化工品物流综合能力，以产定销模式成长性突出，建议关注其投资机会。
• 铁路板块：改革为主线，公司制改革及京沪高铁上市预期将带来催化，推荐广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。
• 航运港口板块：受贸易战及油价影响，2019年运价或逐步回升，关注中远海能、招商轮船等标的。
• 公路板块：推荐区位优势及高股息率标的，如深高速、粤高速A、宁沪高速。

航空板块分析

供给端

• 2018年航空供给逐步收紧，2019年ASK增速放缓为大概率事件。
• 2019年暑运旺季供给进一步收紧，可能带来更强的票价弹性。
• 机队规模增速与2018年持平，预计全民航ASK增速为12.3%。

需求端

• 民航需求仍处于高速发展期，旅客运输量同比增速预计为10.46%，与供给增速基本匹配。
• 客座率预计与2018年持平，约为83%。
• 民航旅客周转量增速高于客运量增速，显示消费属性增强。

价格及成本

• 票价改革提升票价弹性，核心航线已提价两次，2019年暑运旺季票价可能进一步上涨。
• 油价压力缓解，航油综合采购成本预计下降14%，利好业绩。
• 汇率敏感性因经营租赁并表而扩大，美元负债增加，可能带来汇兑损益变化。

投资建议

• 推荐三大航（国航、南航、东航）及民营航司春秋、吉祥。
• 估值处于低位，具备短期情绪修复及长期超预期潜力。

机场板块分析

非航逻辑

• 机场收入结构从航空主导转向非航主导，非航收入增长空间巨大。
• 机场商业转化率提升，租金收入与免税收入增长相关。

免税业务

• 机场免税店具备价格优势，尤其是上海机场、首都机场。
• 免税政策逐步放宽，品类和限额增加，免税业务前景光明。
• 免税销售额与国际线旅客量密切相关，上海、北京、广州机场国际线旅客占比高，免税收入潜力大。

投资建议

• 上海机场：业绩稳定增长，推荐为现金牛。
• 白云机场：基本面见底复苏，推荐其反转机会。
• 首都机场：市场预期过度悲观，推荐其估值修复。
• 深圳机场：国际线及非航业务增长快，推荐其作为成长标的。
• 厦门空港：变量较多，建议保持关注。

快递物流板块分析

行业增长

• 拼多多带动快递业务增长，2018年其占快递业务量比重超20%，2019年对行业拉动能力进一步增强。
• 2019年快递行业增速有望维持20%以上，一线快递增速快于行业。

投资建议

• 推荐低估值快递公司如申通、圆通，关注韵达及顺丰。
• 一线快递公司具备更强的成长性，竞争优势明显。

物流板块分析

• 密尔克卫：具备化工品物流综合能力，以产定销，成长性强。
• 公司产能扩张与头部客户高度关联，未来增长潜力大。

铁路板块分析

• 铁路改革持续三年，2019年以公司制改革为核心。
• 中铁特货、京沪高铁上市预期为板块提供催化剂。
• 推荐广深铁路、铁龙物流、大秦铁路，估值处于低位。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 国企改革不及预期
• 航空票价不及预期
• 快递行业竞争格局恶化