20160902-兴业证券-交通运输行业16年中报总结_机场_公路_物流出现持续较快增长_52页_1mb

交通运输行业2016年中报总结

核心内容概览

2016年上半年，交通运输行业整体收入增长7.9%，但净利润下滑26%。其中，航空业表现突出，Q1净利增长51.1%，Q2净利增长7.0%。而航运、港口、铁路等板块则面临较大压力，Q1和Q2分别亏损46亿元和4亿元，港口业净利下降11.9%。公路和物流行业则显示持续较快增长，利润连续三个季度正增长。

主要观点

• 航空业：航空运输需求保持增长，但国际航线收益下降明显。航空公司业绩分化，国航、东航、南航的毛利率变化较大，其中吉祥航空表现优于春秋航空。人民币贬值和油价下降对航空利润影响减弱，而油价波动对利润影响增大。
• 机场业：机场行业整体利润增长，但普遍进入产能瓶颈期，业绩增速将放缓。白云机场因其低估值、高增长预期及转债催化剂，被重点推荐。
• 物流行业：物流总额增速回升，单位与居民物品物流增速最快。物流效率提升，费用增长放缓。快递业务量和收入持续高增长，未来增长潜力大。
• 铁路与公路：铁路客运增长主要来自高铁，货运量持续低迷。高速公路行业受益于国企改革，分红率提升空间大，被推荐关注。

关键信息

航空业

• 2016年上半年全民航运输旅客2.23亿人次，同比增长10.8%。
• 2016年上半年全民航客座率82.2%，同比略降。
• 航空公司经营分化明显，国航、东航毛利率较高，南航和春秋航空毛利率下滑。
• 汇兑损失对利润影响减弱，油价波动对利润影响增大。
• 预计Q3旺季略低于预期，但Q4淡季不淡仍有可能。

机场业

• 上市机场普遍进入产能瓶颈期，但长期增长空间较大。
• 白云机场在2016-2017年有确定的时刻和产能增长，T2航站楼投产将控制成本增长。
• 白云机场估值偏低，存在较大提升空间，推荐关注。

物流行业

• 社会物流总额同比增长6.2%，其中单位与居民物品物流增速最快（46.1%）。
• 快递业务量和收入增长显著，预计2020年中国日均快递量将达2亿件。
• 物流效率提升，费用增长放缓。推荐关注快递公司及供应链管理公司。

铁路与公路行业

• 铁路客运量增长15.5%，主要来自高铁及城际线路。
• 铁路货运量持续低迷，跌幅略有收窄。
• 高速公路行业收入和利润增长稳健，受益于国企改革，推荐关注山东高速、粤高速A等。

投资策略

航空板块

• 推荐国航、东航、南航等传统航空企业，关注国际航线和国内航线的差异化表现。
• 预计2016-2017年EPS分别为1.24、1.37元。

机场板块

• 首推白云机场，关注其转债催化剂及长期增长潜力。
• 推荐上海机场、深圳机场等具备增长潜力的机场企业。

物流板块

• 推荐快递公司如韵达快递、新海股份，以及供应链管理公司如厦门国贸、建发股份。
• 关注物流行业整合及优化空间，尤其是公路货运领域。

高速公路板块

• 推荐山东高速、粤高速A，关注其资产盘活、分红率提升及国企改革带来的弹性。
• 预计2016-2018年EPS分别为0.71、0.79、0.76元。

铁路板块

• 推荐广深铁路，关注其客运提价和资产证券化机会。
• 预计2016-2017年EPS分别为0.21、0.25元。

总结

2016年上半年，交通运输行业整体表现分化，航空和机场板块增长明显，而航运、港口、铁路和部分公路板块面临较大压力。行业整体呈现消费属性增强和成长属性提升的趋势，尤其在物流和快递领域表现突出。投资策略上，推荐低估值蓝筹公司及具备成长潜力的现代物流企业，关注国企改革带来的机会和行业整合空间。